纳思达-完成布局打印全产业链持续开拓芯片品类-211113（22页）.pdf

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1、美日巨头垄断打印机(喷墨+激光)市场，激光打印机市场仍有机遇。美日厂商凭借着技术等优势长年垄断喷墨打印机市场，根据 IDC 数据显示，惠普、佳能、爱普生三家国际龙头厂商在喷墨打印机市场的整体市占率高达 95%以上。近 5 季度，国产厂商小米在喷墨打印机市场份额有明显提升，但市占率仍然较低。全球激光打印机市场份额同样高度集中，被美日国际巨头所占据。根据赛迪顾问数据显示，2020 年全球前 5 大激光打印机厂商整体市占率达到 78.7%。值得注意的是，奔图电子+利盟国际在全球及中国激光打印机市场份额逐年提升，2020 年奔图+ 利盟在激光打印机市场的全球市占率为 6.70%，在中国激光打印机市场的

2、市占率为 8.20%。行业“剃须刀“模式，打印耗材是核心利润来源。打印耗材主要包括激光打印机的硒鼓、喷墨打印机的墨盒和针式打印机中的墨水、色带。硒鼓由打印机耗材芯片、碳粉和滚轮/鼓组成，墨盒由芯片、墨水和列印头组成。打印耗材作为打印过程中的消耗品，属于高频购买类产品。由于打印耗材行业的商业模式类似于“剃须刀”模式，即不依靠主产品(剃须刀)盈利，而是通过耗材(刀片)获取主要利润，因此打印耗材成为了打印机产业链的核心利润来源，形成了原装耗材和兼容耗材两大板块，兼容打印耗材的价格一般为原装打印耗材的 10%-40%。兼容打印耗材销量全球市占率近 20%。打印机全球销量的提升及兼容打印耗材的高性价比带

3、动对其需求的提升。根据灼识咨询数据，按销量口径计算，全球兼容打印耗材市场份额已从 2015 年的 19.5%爬升至 2019 年的 21.1%，2019 年全球兼容打印耗材(墨盒+硒鼓)市场规模合计 106.5 亿美元。2024 年预计兼容打印耗材将占全球打印耗材总市场的 22.8%，全球年产量突破 6.4 亿件，全球兼容耗材(墨盒+硒鼓)市场规模合计 130.71 亿美元，其中兼容墨盒为 81.77 亿美元，兼容硒鼓为 48.94 亿美元。全球领先的高端打印产品及数据解决方案提供商。国际打印龙头利盟 Lexmark 前身始于1954 年的 IBM 自动化及打印成像事业部。1991 年，该事业

4、部脱离 IBM 成立独立公司利盟国际，IBM 持股 10%，公司与 1995 年在纽交所上市。2016 年，纳思达收购利盟，成为公司重要子公司。盈利能力提升，商誉减值风险进一步下降。受 2020 年新冠疫情影响，利盟主要业务所在的欧美市场受到较大影响，营收有所下降。2021 年全球经济复苏，打印机需求量逐渐恢复， 2021 年上半年利盟打印机销量 60.3 万台，同比增长超 20%。MPS 打印管理服务业务收入及新增客户数量实现双增长，客户续约率在 95%左右。利盟营业总收入及各板块营业收入均有所上升，其中，上半年营业总收入 10.59 亿美元，同比增长 4.75%，打印业务(含耗材)实现营收

5、 9.01 亿美元， 同比增长 1.46%，软件与服务业务营收 1.52 亿美元，同比增长 27.73%。上半年净利润 0.23 亿美元，同比增长 43.75%。国产激光打印机领先品牌。2010 年，珠海赛纳打印科技(即纳思达控股股东)成功研发并上市了第一台拥有中国自主技术的奔图激光打印机，改变了美日韩对打印技术的垄断局面。 2014 年经由重大的资产重组，将打印机业务整体转让给珠海奔图电子。2017 年起，纳思达对奔图进行托管，并于 2020 年底启动 100%股权收购程序，2021 年 8 月重大资产重组项目成功过会。连续 7 年市占率及出货量双增长。作为国内领先的拥有自主可控技术的厂商，

6、公司已实现市场份额连续 7 年增长。根据赛迪顾问数据，2016-2020 年，奔图全球市场市占率从 0.9%快速上升至 4.0%，自有品牌打印机出货量排名位居全球第六;国内市场市占率已从 2016年的 2.1%快速上升至 7.7%，自有品牌打印机出货量排名提升全国第四。此外，公司打印机+耗材出货量及盈利能力持续快速增长。2018-2020 年，奔图海外市场打印机销量年均复合增长率约 44%，中国市场年均复合增长率约 74%;海外市场耗材销量年均复合增长率为61%，中国市场年均