【公司研究】中航沈飞-六十余载专铸空中之剑厚积薄发翱翔九万长空-20200220[27页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：28.28.8888 分析师：苏晨分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email： 研究助理：李聪研究助理：李聪 电话：010-59013903 E-mail：licong Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1400.39 流通股本(百万股) 398.52 市价(元) 28.88 市值(百万元) 40443.24 流通市值(百万元) 11509.26 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告

2、 注：采用注：采用 2 2 月月 2 20 0 日行情数据日行情数据 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 19,459 20,151 24,707 29,579 35,427 增长率 yoy% 1585.60% 3.55% 22.61% 19.72% 19.77% 净利润 707 743 925 1,156 1,433 增长率 yoy% 2445.55% 5.16% 24.44% 24.98% 23.99% 每股收益（元） 0.50 0.53 0.66 0.83 1.02 每股经营现金流量 2.33 0.1

3、7 0.95 2.83 1.79 净资产收益率 9.91% 9.45% 9.25% 10.36% 11.38% P/E 57.22 54.41 43.73 34.99 28.22 PEG 3.16 2.22 0.17 1.93 1.15 P/B 5.67 5.14 4.04 3.62 3.21 Table_Summary 投资要点投资要点 战斗机市场唯一上市平台，重大资产重组后聚焦航空业务稳健发展。战斗机市场唯一上市平台，重大资产重组后聚焦航空业务稳健发展。公司通过 重大资产重组，置出原有资产和负债，并置入沈飞集团 100%股权，成为目前 A 股战斗机唯一上市平台。近两年公司经营稳健提升，持续

4、推动均衡生产，逐渐 聚焦主业，航空产品类核心业务比重提升至 98%以上。对比其他主机厂，公司 盈利能力相对更强。此外，在公司治理方面，外有并购重组的业绩承诺，内有 股权激励， 从内外两方面推动公司经营业绩提升。 2019 年前三季度公司业绩实 现超预期增长，全年业绩可期。 受益于更新换代与航母筹建，我国歼击机市场前景广阔。受益于更新换代与航母筹建，我国歼击机市场前景广阔。公司现有歼击机机型 覆盖二代机至四代机，包括歼-11、歼-15、歼-16、鹘鹰等型号。从数量看， 2018 年中国战斗机总数与俄罗斯相近，但仅为美国的 57%；从构成看，目前美 国现役歼击机以三代机和四代机为主，俄罗斯基本为三

5、代机，而中国现役主要 是二代机、三代机，但结构性优化趋势明显。基于目前与美俄所形成的代际差 距以及类型覆盖差距， 先进歼击机型号替代性需求广阔； 另受益于航母的发展， 海军对舰载机需求较大，公司歼击机系列未来需求景气度较高。 无人机和国产飞机项目逐渐推进，未来有望成为公司新业绩增长点。无人机和国产飞机项目逐渐推进，未来有望成为公司新业绩增长点。目前公司 在研无人机机型主要有： “利剑”和“暗剑” 。无人机作为未来战争中的关键一 环，其研制具有战略意义。近些年，军用无人机市场保持较快速度增长，公司 在研产品未来有望占据一定市场份额。在民用航空方面，公司在十余年前便已 开始和空客与波音合作，积累了

6、丰富的项目经验，并参与到我国国产飞机 ARJ 与 C919 项目研制中，随着国产飞机项目稳步推进，未来国内飞机制造业前景 广阔。公司未来民机配套业务将受益于海内外航空旅客周转量的提升，由此来 带的客机机队的新增需求与替代性需求的增长。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预测公司 2019-2021 年实现收入分别为 247.07 295.79/ 354.27 亿元，同比增长 22.61%/ 19.72%/ 19.77%；实现归母净利润 9.25/ 11.56/ 14.33 亿元，同比增 24.44%/ 24.98%/ 23.99%；对应 19-21 年 摊薄 EPS 分别为 0.66