瑞普生物-多领域协同发力打造创新型动保龙头-211104（31页）.pdf

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1、业绩承压，长期前景光明。单从 2021 年三季度的经营业绩来看，家畜业务受到下游养殖端亏损的影响而出现了业绩不及预期，相关业务的销售收入同比有所下滑，但未来随生猪养殖盈利能力逐步修复，下游整体对动保的需求会有所改善，于此同时，公司不断采取优化客户结构，对于优质规范化的养殖企业加大合作力度，打造强强联手的合作基础，未来也将迎来新的增量。长期来看对待疫病的科学防治态度将成为优秀养殖企业的必要条件，动保产品需求将进一步迎来提升空间，公司禽苗市场占有率稳居前列，在稳固市场地位的同时，发展畜用板块，有利于丰富产品结构，增强本身的成长性，未来业绩增长点将更多。在研优势畜用疫苗有望撬动新的业绩增长。公司在家

2、畜疫苗方面，围绕基因工程、高效新型佐剂开展了多种产品的开发，产品开发进展顺利，如猪圆环病毒 2 型杆状病毒载体、猪肺炎支原体、副猪嗜血杆菌(4 型、5 型)三联灭活疫苗已获得临床批件，目前正在开展临床试验。该产品采用 PCV2 基因工程亚单位纯化蛋白和猪肺炎支原体、副猪嗜血杆菌的优势 病原菌优选菌株，配合优质佐剂乳化制成，研制成功将会大幅降低猪场免疫强度，实现一针三防，助力提升公司猪用疫苗的市场份额。化药收入持续上升，市占率稳步提升。2015-2021H1 期间，公司化药收入不断增长， 2020 年达到 8.9 亿元，同比上升 39%。2020 年我国原料药及制剂(包含中药制剂)销售额为 45

3、9 亿元，公司原料药及制剂的市场份额达到 1.9%，相比 2015 年提升了 0.9 个百分点。从销量来看，公司近年来产销平衡，产量和销量同步上升，2020 年公司原料药及制剂销售量达到 9934 吨。带毒养殖背景下，畜禽疫情发生率提升，伴随畜禽下游畜禽存栏量的高企，公司原料药及化学制剂销量有望进一步提升。公司化药收入以制剂为主，毛利率领先同行。据公司半年报显示，2021H1 公司化药收入接近 5 亿元，其中原料药收入 1.2 亿元，制剂收入 3.8 亿元，制剂占比化药总收入近 77%。从盈利能力看，原料药、制剂一体化发展的业务模式使公司具备更强的创收能力，公司化药毛利率近几年表现稳定，202

4、0 年为 43%。化药产品布局全面，禁抗背景下，替抗产品迎来更强需求。公司拥有化学药物近 170 种，饲料添加剂 30 多种，植物提取制剂 30 多种，具有丰富的产品线，其中替米考星肠溶颗粒、长效晶体头孢噻呋注射液、癸氧喹酯干混悬剂等多项新兽药属国际首创，氟苯尼考、沃尼妙林、妥曲珠利三个单品在国际上市场占有率排名前列，奠定了公司在国内兽用化药领域的龙头企业地位。此外，与市场大部分兽药企业近几年刚开始研发替抗品类不同，公司早在 2010年以前就已对兽药、抗菌肽、微生态等替抗品类进行布局，目前公司基本已经囊括所有替抗类型，先发优势下，公司中兽药有望随禁抗东风提高市场份额。顺应国家政策指引，公司在研

5、化药产品充分关注细菌耐药性，限抗背景下公司化药竞争力将持续凸显。2018 年农业农村部启动实施兽药抗菌药使用减量化行动，政策上不断收紧抗生素使用是大势所趋。公司在研孟布酮注射液和粉剂已取得产品批文，能够促进胆汁、胃液、胰液的分泌，填补了我国没有兽用利胆药的空缺，可解决临床上兽医对于动物的消化不良、食欲不振等病症的抗生素滥用情况，利于我国限抗政策的实施。此外公司还有泰地罗新处于产品文号申报阶段，泰地罗新是最新动物专用的大环内酯类半合成抗生素，为泰乐菌素的衍生物，产品的上市有利于我国大环内酯类产品轮换用药，减少细菌耐药性的产生，丰富公司在抗菌药的产品线布局。科研硬件、人才资源保障公司自主研发能力，产学研多向合作补齐技术短板。公司采用自主研发和合作研发并重、产品研发和工艺研发并重的研发模式，高度重视新技术研发投入及自主创新能力的提高。公司研发架构合理清晰，生物制品、药品并重，设置了生物制品研究院和药物研究院，下辖多个细分研发架构。产品方面，公司每年新获的新兽药产品注册数量领先，重组犬- 干扰素、孟布酮等多个产品填补了国内外空白;工艺研发方面，公司在大规模细胞悬浮培养、高密度发酵等关键工艺已经达到行业领先水平。