证券行业详解第三轮扩表和场外衍生品业务：新竹高于旧竹枝-211105（32页）.pdf

《证券行业详解第三轮扩表和场外衍生品业务：新竹高于旧竹枝-211105（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券行业详解第三轮扩表和场外衍生品业务：新竹高于旧竹枝-211105（32页）.pdf（32页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、在房住不炒导致房产投资价值降低、资管新规带来的理财净值化等因素共同作用下，居民财富正调整资产配置结构，通过公私募、银行理财等机构增配权益资产，随着A股纳入MSCI等进一步开放，北上资金大举进入内地股市。越来越庞大的机构资金催生出的风险管理、策略组合等需求需要券商作为对手方承担更多的交易型资本中介角色。近三年，场外衍生品存量规模与两大业务对手方(私募证券基金、商业银行)产品规模的走势高度一致。参考高盛集团发展趋势，机构业务收入占比一度达到72%，目前稳定在50%左右，未来包括衍生品业务在内机构客户服务收入很可能成以打造券商航母为目标的部分头部券商最主要收入来源。高盛集团以机构客户服务作为主要收入

2、来源。机构客户服务板块收入始终占比最大。高盛集团机构业务营收占比由2002年的38%上升至2009年的72%，金融危机后，机构业务收入占比总体呈现下降趋势。海外投行综合协调能力强，机构客户粘性高。2019年，高盛重新命名主要业务部门并添加新业务板块，将其机构客户服务业务更名为全球市场，并新设立消费者与财富管理业务板块。高盛凭借其强大的协调能力，各业务线条协同合作，为机构客户提供更加优质服务，提供更全面的投资机会，客户粘性较强，2020年，机构业务收入占比回升至50%左右。国内场外衍生品市场主要由人民银行主导的以NAFMII主协议为交易基础的银行间市场、由证监会主导的以SAC主协议为交易基础的证

3、券期货市场，以及由外资机构主导的以ISDA主协议为交易基础的柜台市场三大市场体系组成。发展历程：2012年，中证协发布了证券公司柜台交易业务规范，规定证券公司柜台交易产品包括金融衍生产品，业务由证券业协会实施自律管理。同年，期货业协会发布了期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引，指导期货公司通过设立子公司向客户提供以风险管理为目的的业务。2019年，为促进债券市场健康发展，沪深交易所推出了信用保护工具。特点：保证金交易，部分具有杠杆性质。业务模式上类似两融，但标的范围更广，杠杆比率也更为宽松，其标的还包括境外股票，可实现跨境资产配置。盈利模式：“期权费-对冲成本”。证券公司与客户进行场外期权交易的同时会在场内交易对应个股或指数以对冲风险，对冲成本包括对冲偏差导致的敞口风险以及资金成本。权利金(期权费)取决于标的类型、标的波动率、期权期限，指数期权相对个股期权场内的对冲工具更为丰富，对冲成本更低，指数期权的规模较个股期权更大，但同时期权费也相对个股期权更便宜。