时尚消费行业2022年度投资策略：品牌分化加剧产品创新渠道变革共振驱动龙头增长-20211104-三个皮匠报告

1、纵观国内外运动鞋服行业发展历史，品牌龙头(Nike、Adidas、Lululemon、安踏、李宁)通过技术升级迭代&渠道模式升级&获取稀缺营销资源，在周期波动中不断提升自身竞争力，成功的穿越了经济周期。建议重点关注李宁及安踏的中长期投资机会。看好李宁全面崛起势头，盈利能力&市占率双重提升。 “李宁”品牌代表了伟大的国民运动精神，同时持续突破的产品力、出圈的营销方式不断的推高品牌溢价，实现了品牌从大众向中高端升级，打破单品牌天花板。而此前较为弱势的渠道及供应链运营体系在新CEO上任后得到了系统性的升级，短板补齐对业绩的可持续增长提供坚实的支撑。我们看好李宁的全面崛起势头

2、，未来3-5年有望加速提升市场份额，抢占Adidas或其他外资品牌市场。维持2021年2023年净利润规模分别为36.32亿元、46.25亿元、56.94亿元的预测，对应22PE39X，维持“强烈推荐-A”评级。看好安踏多品牌、多渠道、单聚焦战略模式，主品牌DCT顺利转型，成长期品牌潜力释放。安踏品牌将持续提升产品功能属性，氮科技以及冠军系列提升产品科技含量。渠道DCT模式顺利转型，加强直面消费者能力。FILA品牌未来产品设计开发有望实现更大突破，从高速增长阶段进入高质量增长阶段。迪桑特定位高端专业运动保持强劲增长。欧美对服装需求旺盛，但东南亚地区受疫情影响工厂出货速度放慢，订单向国内转移。2021年前三季度，纺织品出口金额同比下降10.78%至1052亿美元(去年同期防疫产品出口高基数)，服装及附件出口金额同比增长25.41%至1227亿美元。对于国内工厂而言，去年疫情导致中小工厂停工、今年限电、能源价格高企、原材料价格上涨等诸多不利因素影响下，中小工厂加速出清，订单加速向头部企业集中。

时尚消费行业2022年度投资策略：品牌分化加剧产品创新渠道变革共振驱动龙头增长-20211104（52页）.pdf

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