爱马仕投资管理公司（Federated Hermes）：2021年上半年全球股权ESG报告（英文版）（13页）.pdf

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1、尽管有这样明显的逆风，我们的投资方式寻找从多个角度看都有吸引力的多元化公司确保了基金跟上基准指数的步伐。这种分散投资的结果是避免了过度的因素或宏观影响，从行业和地区的角度来看，总体上是中性的，并且充斥着在整个风格范围内具有良好或改进ESG特征的公司。今年年初，投资者情绪乐观，因为全球疫苗的推出为摆脱疫情提供了一条真正的途径。这种乐观情绪在不断上升的收益率和大宗商品价格上得到了反映，这为市场上涨提供了额外动力从去年11月开始的“价值”轮动，推动了周期性领域的优异表现市场。然而，到第一季度末，随着收益率和大宗商品价格的停滞，投资者开始变得更加谨慎。我们对投资者风险规避的衡量不再显示出乐观的前景，投

2、资者情绪也很好在风险开启和风险关闭之间取得平衡。然而，这并没有阻止全球股市上涨，但由于市场领导者在“增长”之间摇摆不定，第二季度波动较大。和“价值”。在此背景下，通胀预期波动，产量下降，新冠病毒的德尔塔变种开始传播，让一些人黯然失色疫苗接种计划的进展情况。可以理解的是，我们的风险厌恶指标也突显了不确定性环境。Alpha模型强调了对估值的偏好。但是，随着投资者变得更加谨慎，他们在支持资本结构、企业行为和盈利能力等质量因素的同时，也支持重新估值。在第二季度，当经济增长恢复有利时，这段时期就结束了。在许多方面，市场环境是自2020年3月中旬以来的复苏时期的镜像，当时许多所谓的Covid-19赢家发现

3、自己在表现图表的底部徘徊，被积极支持经济重新开放的公司所取代预期的经济复苏。最明显的受害者是可持续性强的公司或行业资质，比如参与能源转型的公司。与此同时，石油公司和矿商的表现非常好，它们与复苏高度相关，而该基金在这些领域的敞口很少。此外，它还在一定程度上保护投资者不受短期情绪波动的影响。该基金过去18个月的表现证明了这一点。lt由于担忧加剧，中国股市在2020年第一季度的表现超过了基准股指大流行时的市场;在随后3月至11月的复苏中，它的表现强于大盘，并在随后由疫苗推动的价格上涨中保持了稳定。展望未来，投资者将透过delta变量对经济活动的任何抑制，并将注意力集中在似乎不可逆转的重新开放的趋势。全球收益仍在上调，尽管市盈率可能见顶，但收益增长可能引领市场走高。因此，我们仍看好股市。然而，在这些评估水平上，风险偏好更脆弱，未来的收益可能更保守。我们还注意到，叙事可以迅速改变，为短期波动创造空间。众所周知，这些时期很难预测，所以我们继续保持长期眼光，保持广泛的多元化，同时利用动荡时刻投资长期机会。我们已经不再为重新开张而欢欣鼓舞，价值投资者的轻松胜利也已成为过去。因此，我们专注于在行业内寻找有价值的机会，而不是简单地专注于传统的有价值的行业。我们还继续关注向更可持续的过渡经济。我们认为这是一个特殊的市场机会，因为人们对可持续发展问题和跨行业的机遇的意识不断增强。