刀具行业深度报告：60年发展国产替代正当时-211101-三个皮匠报告

1、中国硬质合金行业起步相比欧美等发达国家晚大约20 年，1958 年由苏联援建的原601 厂(现株洲硬质合金集团)的正式投产基本可以认为是中国硬质合金行业的开端，经过 60 年发展，通过技术引进与自主研发，中国硬质合金行业整体技术水平与国际水平差距逐渐缩小，国内头部企业已具备与海外龙头企业直接竞争的实力。“家门口的市场”提供国内刀具企业生存空间，不断试错提升整体技术实力。国内刀具企业在面临海外企业压制的同时，也具有国内自然资源丰富(钨储、产量全球第一)、人力资源成本低、国内市场空间巨大的优势，依靠“家门口的市场”获得了充分的成长空间。国内企业能够首先扎根中低端市场，通过研发投入不断试错提升技术实

2、力，向中高端市场切入。国产刀具性能直追日韩，部分产品接近同类欧美水平。根据华锐精密与欧科亿公告数据，当前国产刀具在决定切削性能的切削力、断屑效果、磨损性能、表面粗糙度在与特固克、东芝、三菱等日韩企业产品对比中互有高低，根据部分企业试刀结果，部分刀片能够达到欧美刀具水平。我们认为，当前头部企业国产刀具技术水平已经达到了看齐日韩、追赶欧美，从国产替代角度出发，不存在技术上不可逾越的鸿沟。国内企业生产设备有国产替代选择，不存在“卡脖子”环节。以华锐精密为例，根据其公告信息，华锐精密在制料、烧结环节使用国产定制设备，进口设备主要使用在模具、压制、研磨及涂层环节，并且采购的设备均为标准件，不属于非标的特殊产品，使用国内替代厂商也可完成现有产品的生产，不存在对进口设备的依赖。山特维克是有拥有150 年历史的跨国集团，于1862 年成立于瑞典，主要产品之一是凿岩钻钢，1901 年在瑞典斯德哥尔摩证交所上市，1921 年开始生产无缝不锈钢， 1942 年开始生产硬质合金，1950 年开始生产硬质合金刀具，可以说其已经拥有 70年的硬质合金刀具生产历史。其刀具业务起步时间早并且进行了持续不断的并购，不断提升技术实力的同时也打造出了多品牌的布局矩阵，可乐满、瓦尔特、山高面向高端市场，多马普拉米特面向中端市场，来自高端市场的收入约为中端市场的2 倍。

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