【公司研究】中广天择-首次覆盖报告：依托影视综艺优势加速布局MCN业务-20200107[28页].pdf

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1、 中广天择中广天择（603721） 依托影视综艺优势加速布局依托影视综艺优势加速布局 MCN 业务业务 中广天择中广天择首次覆盖报告首次覆盖报告 陈筱（分析师）陈筱（分析师） 021-38675863 证书编号 S0880515040003 本报告导读：本报告导读： 公司公司依托前期深耕综艺及影视领域带来的丰富创意制作经验，积极开展短视频依托前期深耕综艺及影视领域带来的丰富创意制作经验，积极开展短视频 MCN 业务，全面受益于短视频直播电商及广告业务行业红利，打造新的业绩增长点。业务，全面受益于短视频直播电商及广告业务行业红利，打造新的业绩增长点。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，目标价首次覆

2、盖，目标价 46.08 元元，增持评级，增持评级。公司依托前期深耕综艺及影 视领域带来的丰富创意制作经验，积极开展短视频 MCN 业务，有望 全面受益直播电商及广告业务行业红利。预计 2019-2021 年 EPS0.05/0.64/0.97 元，目标价 46.08 元，首次覆盖，给予增持评级。 依托影视内容制作基因积极开拓依托影视内容制作基因积极开拓 MCN 业务业务。 公司以综艺节目制作起 家，业务逐步拓展至综艺、剧集和电影，在建立在强大制作团队和成 熟业务模式基础上积累了丰富的内容制作和运营经验。2018 年以来 公司积极进军短视频市场， 以 MCN 为切入口与各短视频平台亲密合 作，在

3、多个垂直领域构建短视频自营账号矩阵，截至 2019H1 已有全 网总粉丝 2027.1 万，点赞 1.35 亿，与多个品牌商形成良好合作。 短视频流量变现边界不断拓展，广告与直播两大抓手推动行业高速短视频流量变现边界不断拓展，广告与直播两大抓手推动行业高速 增长。增长。完成前期流量积累后，短视频平台在广告、直播打赏、电商带 货等领域发力加速商业化进程。 现阶段， 基于短视频平台的直播电商 逐渐形成涵盖平台渠道、KOL、MCN 和供应链在内的成熟产业链， 具备强大粉丝粘性和信任度的 KOL 以及其背后负责管理运营的 MCN 处于核心地位，其数量和体量均处于爆发式增长阶段。 多管齐下积极多管齐下积

4、极布局布局 MCN 行业。行业。公司于 2018 年正式进入短视频行业 充分利用传统业务积累的丰富经验， 结合新媒体直播模式， 强势布局 易变现的垂直领域，构建 MCN 短视频矩阵，同时与快手等头部平台 建立战略合作，拓展优质内容分发渠道，积极构建全媒体传播格局。 风险提示：政策监管风险，市场竞争加剧风险风险提示：政策监管风险，市场竞争加剧风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 392 313 270 365 441 (+/-)% -13% -20% -14% 36% 21% 经营利润（经营利润（EBIT） 53

5、 21 0 70 108 (+/-)% 17% -60% -100% 91457% 53% 净利润（归母）净利润（归母） 64 27 7 84 126 (+/-)% 59% -57% -74% 1092% 51% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.49 0.21 0.05 0.64 0.97 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 13.5% 6.7% 0.0% 19.3% 24.4% 净资产收益率净资产收益率(%) 11.8%

6、5.1% 1.3% 13.7% 17.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 20.1% 6.1% -0.1% 77.0% 124.9% EV/EBITDA 35.29 33.09 183.04 25.31 16.41 市盈率市盈率 64.99 151.30 591.10 49.59 32.87 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.6% 0.6% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 46.08 当前价格： 31.91 2020.01.07 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 13.28-31.87 总市值（百万元）总市值（百万