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培育钻行业梳理：聚焦盈利与成长-20211027（34页）.pdf

上传人： X**** 编号：54492 2021-10-28 34页 1.84MB

设备-培育钻：老行业新需求HPHT设备国内成熟：六面顶压机产业链自主可控，据力量钻石招股书，1965年郑州磨具磨料所(国机精工)研发国内首台六面顶压机设备，包括元素六(Element Six)、日本住友电工、韩国 ILJIN 公司等国际知名人造金刚石企业均陆续从中国采购。设备厂盈利能力相对一般：六面顶压机此前多用于工业金刚石生产，行业存量大且需求稳定，故设备厂商盈利能力相对一般。国机精工磨具磨料业务(郑州磨具磨料所运营主体)21H1毛利率37%。当前培育钻石需求快速崛起，六面顶压机订单量显著提升。根据国机精工9月14日投资者关系记录：目前公司压机订单充足。2021H1收入已接近2020年全年水平。上游-天然钻：高盈利源于定价权，随需求波动格局垄断：2020年阿罗莎、戴比尔斯、力拓占据全世界64%产能。龙头具备定价能力：戴比尔斯看货商模式，即全球选取部分有资格看货商户，由戴比尔斯对钻石定价，看货商决定买或不买;阿罗莎亦采取“价优于量”策略。盈利波动较大：行业需求下行期龙头减产控价，故盈利波动较大。以龙一阿罗莎为例18年调整后ebit率为46%，19年需求下滑下降至34%。

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本文主要分析了培育钻石行业的投资逻辑、盈利来源、成长空间以及投资建议。 1. 投资逻辑：培育钻石替代空间大，行业爆发源于技术进步与下游认可共振。当前阶段，HPHT生产企业确定性最强，建议关注相关企业投资机会。 2. 盈利来源：上游天然钻矿商依靠垄断获取定价权，盈利波动较大；培育钻龙头超额盈利源于技术壁垒和供求关系；中游制造以印度为代表为人力密集型，盈利能力低下；下游零售商超额盈利源于品牌溢价。 3. 成长空间：预计2025年全球培育钻毛坯销量2600万，CAGR30%，制造端市场规模234亿，CAGR29%。培育钻渗透率提升在于通过性价比吸引婚恋市场中有大克拉倾向的消费者、称为饰品市场中的差异化品类。 4. 投资建议：行业渗透率提升路径明确，未来3-5年均处于高增长阶段，短期限电等因素压制行业供给增加，高盈利维持时间或更长。当前阶段，HPHT生产企业确定性最强，建议关注相关企业投资机会。
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