【公司研究】中广天择-公司首次覆盖报告：携内容基因和人才资源优势广电系MCN领先探路者-20200520[39页].pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2020 年 05 月 20 日 中广天择（中广天择（603721.SH） 传媒传媒/文化传媒文化传媒 携内容基因和人才资源优势，广电系携内容基因和人才资源优势，广电系 MCN 领先领先探路者探路者 公司公司首次覆盖首次覆盖报告报告 公司深度公司深度 公司深耕视频内容领域，战略布局公司深耕视频内容领域，战略布局 MCN，加速向新媒体转型，加速向新媒体转型 公司是长沙广播电视集团绝对控股的国有文化企业，主营业务是电视、互联 网和移动互联网视频等内容的制作、发行和营销，电视剧播映权运营及影视 剧投资。 2019 年公司营业收入 2.69 亿元， 同比下降 14.18%， 归

2、母净利润 1900 万元，同比下降 29.34%。2018 年以来公司积极开拓 MCN 业务，进军短视 频市场。公司拥有多个垂直领域构建短视频自营账号矩阵，截至 2019 年已 有全网总粉丝 4315 万，点赞 4.5 亿，与多个品牌商形成良好合作。 MCN 迎来迎来爆发式增长爆发式增长，公司携内容公司携内容、人才人才和和资源资源优势优势打造打造 KOL 矩阵矩阵 2019 年中国 MCN 机构数量已经超过 20,000 家， 市场规模达到 168 亿元， 六 成头部公司收入过亿，市场集中度较高。公司加速转型 MCN 过程中，携带 丰富人才资源和媒体宣发渠道，在内容上具备优势。公司持续打造 K

3、OL，自 营账号与多个品牌商形成良好合作。公司能够提供系统化的运营方案，为原 创作品注入精准匹配的商业内容价值，通过广告、内容电商、影视剧和直播 打赏等多种渠道变现。公司将致力于传统媒体和新媒体的融合，为 KOL 提 供丰富的综艺、影视资源，扩大 KOL 社群影响力，多渠道流量变现。 公司公司布局布局 MCN 和和 KOL 全产业链，拟打造广电系超级全产业链，拟打造广电系超级 MCN 公司拟非公开发行 7 亿元，加速 MCN 业务发展。公司与海口经济学院合作 办学，成立中广天择传媒学院，储备人才丰富未来的 KOL 矩阵。 “自有研发 +签约”扩大达人矩阵，提升 KOL 社群变现能力。公司内容策

4、划团队依托中 广天择的艺人资源和制作实力，研发了大量创新型原创内容产品，打造艺人 培训-学历教育-影视综艺制作出品-艺人经纪-艺人 IP 沉淀的多元生态。 看好公司作为首家广电系看好公司作为首家广电系 MCN 发展前景，发展前景，公司深耕视频内容领域，战略公司深耕视频内容领域，战略 布局布局 MCN，加速向新媒体转型，加速向新媒体转型，首次覆盖首次覆盖，给予“推荐”评级给予“推荐”评级 我们预测 2020-2022 年实现净利润分别为 0.46 亿元、0.55 亿元、0.66 亿元， 同比增长 137.1%、20.4%、20.3%，对应 EPS 分别为 0.35 元、0.42 元、0.51 元

5、， 对应 2020-2022 年 PE 分别为 63.8X/53X/44X。 看好公司借助自身内容制 作优势和人才资源优势打造超级 MCN，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险风险提示提示：战战略推进不及预期、市场竞争加剧、略推进不及预期、市场竞争加剧、传统业务不及预期传统业务不及预期等等 财务摘要财务摘要和估值指标和估值指标（2020 年年 5 月月 20 日日） 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 313 269 335 401 472 增长率(%) -20.2 -14.2 24.5 19.8 17.8 净利润(百万元) 27 19 46

6、 55 66 增长率(%) -57.0 -29.3 137.1 20.4 20.3 毛利率(%) 27.5 18.9 33.5 38.1 39.2 净利率(%) 8.7 7.2 13.7 13.8 14.1 ROE(%) 5.1 3.6 7.8 8.8 9.8 EPS(摊薄/元) 0.27 0.15 0.35 0.42 0.51 P/E 22.4 125.0 63.8 53.0 44.0 P/B 2.6 6.4 5.0 4.6 4.3 资料来源：Wind、新时代证券研究所预测，股价时间为 2020 年 5 月 20 日 推荐推荐（首次首次评级评级） 胡皓（分析师）胡皓（分析师） 证书编号：S0