【公司研究】致远互联-协同管理软件领先企业云与信创打开新局面-20200305[15页].pdf

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1、 致远互联致远互联（688369） 协同管理软件领先企业，协同管理软件领先企业，云与信创打开云与信创打开新新局面局面 李沐华（分析师）李沐华（分析师） 010-83939797 证书编号 S0880519080009 本报告导读：本报告导读： 致远互联是协同办公老牌领军企业，目前积极布局软件云化和信创行业，未来发展将致远互联是协同办公老牌领军企业，目前积极布局软件云化和信创行业，未来发展将超预期。超预期。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予增持评级，目标价首次覆盖，给予增持评级，目标价 114.94114.94 元。元。预测 2019-2021 年公司 EPS 分别为 1.28/1.71/

2、2.30 元， 给予目标价 114.94 元， 对应 2021年 50 倍 PE。 OAOA 软件市场集中度有望进一步提高，这是头部厂商未来一段时间的软件市场集中度有望进一步提高，这是头部厂商未来一段时间的主要成长动力。主要成长动力。以致远互联、泛微网络为首的一线 OA 厂商占据了 OA软件市场一半市场份额， 整体而言市场集中度还有望进一步提高， 未来随着大厂其研发水平与技术优势的不断领先、 产品的迭代更新将会覆盖更多层级的客户，抢占更多的市占率。 软件云化将超预期。软件云化将超预期。2020 年致远将把 A6+和 A8+进行云化，以后客户可以直接在云端部署。此外，人事管理、客户管理、合同管理

3、、费用项目和资产管理目前已经是在云上可销售的模块， 合作伙伴也可以自己去搭建适合客户的个性化的模块。 我们认为， 致远互联的云化理念领先于其他厂商。 公司在信创行业有近公司在信创行业有近 1010 年沉淀，具备竞争优势。年沉淀，具备竞争优势。致远有近 50 多家的客户的实践， 满足不同方向的案例， 跟很多主管单位都保持着标准的合作，团队上面也有近 20 名具备信创项目完整的交付经验的项目经理。2020 年信创行业整个进入常态化的建设阶段，将带来业务增量。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧，经济周期影响 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 202

4、1E 营业收入营业收入 467 578 698 919 1,232 (+/-)% 24% 24% 21% 32% 34% 经营利润（经营利润（EBIT） 15 40 104 138 186 (+/-)% 246% 160% 159% 33% 34% 净利润（归母）净利润（归母） 45 73 99 132 177 (+/-)% 155% 63% 35% 34% 34% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.58 0.95 1.28 1.71 2.30 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019

5、E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 3.3% 6.9% 14.9% 15.0% 15.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 17.4% 23.7% 24.3% 24.5% 24.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) -2476.3% -12.9% -26.3% -26.0% -25.4% EV/EBITDA 25.31 17.14 10.77 市盈率市盈率 141.00 86.29 63.74 47.74 35.59 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 114.94 当前

6、价格： 81.44 2020.03.05 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 53.74-98.29 总市值（百万元）总市值（百万元） 6,270 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 77/18 流通流通 B 股股/H 股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 23% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 2.89 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 215.95 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元） 349 每股净资产每股净资产 4.53 市净率市净率 18.0 净负债率净负债率 -128.49% EPS（元） 20