C孩子王-首次覆盖报告：母婴龙头深耕单客经济全渠道战略提20211015（45页）.pdf

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1、母婴连锁零售行业在与区内规模效应显著，跨区域经营成本较高，因此区域特征较明显。孩子王源于五星电器在母婴零售行业的新拓展，从华东、华中低于向外迅速扩展，选址多集中在一线到三线城市人流密集处和购物中心，如万达商城等。截至 2020 年末孩子王已在全国 20 个省(市)、 131 个城市拥有 434 家大型数字化实体门店、整体营业面积约 109万平方米，且未来 3 年将继续新增约 300 家门店。1997 年爱婴室在上海成立，扎根上海、深耕华东，目前门店多分布在上海、浙江、江苏、福建、重庆、深圳等六个省市的 21 个城市，开店选址主要是人流量大的街边店和商场店，但近年来逐步关闭社区店，以商场店为主。

2、截至 2021H1 末共有门店 298 家、整体营业面积为 18.76 万平方米。孩子王和爱婴室均采用直营店模式，但孩子王采用大店模式，开店面积平均约 2700 平米，而爱婴室则以中型店铺为主，平均面积约 600 平米。门店面积方面：我们认为孩子王可对标日本的阿卡佳，阿卡佳同样采取大店模式，通过该模式进一步增强曝光度、引流获客及举办线下活动能力;相比于爱婴室的 600 平米、阿卡佳的 1000-2000 平米，孩子王的单店平均面积达到 2700 平米。门店扩张方面：爱婴室扩张速度低于孩子王展店速度，2017-20 年孩子王门店从 213 家到 434 家，爱婴室从 190 家到 290 家。会

3、员制度方面：孩子王采用数据驱动和用户关系经营战略，设立黑金 PLUS 会员制度，2020 年末会员约 4200 万人，其中黑金会员约77 万人、单客年产值达到普通会员的 10 倍左右;爱婴室设分级会员权益体系(普通会员、MAX 卡会员、MAXPro 会员)，截至 2020年底累计会员438.2万人，全部付费会员消费占总会员消费的37%，付费会员人均贡献是普通会员的 4.43 倍、订单均价是普通会员的1.47 倍、消费次数是普通会员的 3 倍。毛利率方面，孩子王与爱婴室均显著提升，2014-2020 年孩子王从25%提升到 30.5%，爱婴室从 24.5%提升到 31.5%;2017-18 年孩子王略高于爱婴室，2019-20 年爱婴室略高于孩子王。费用率方面，2020 年孩子王为 25.6%略高于爱婴室的 25.5%，但孩子王近几年有显著下降、爱婴室则有显著提升，2014-2020 年孩子王的销售费用率从23.6%下降到19.4%、爱婴室从16%提升到21.4%;2014-2020 年孩子王的管理费用率从 9.3%下降到 5.7%、爱婴室从3%提升到 3.9%，我们判断数字化系统推进研发或是二者管理费用支出较多的原因之一。净利率方面，2014-2020 年孩子王从-5.7%提升到 4.7%(2017 年开始转正)，爱婴室从 3.9%提升到 5.7%。