风电设备行业深度研究报告：乘风系列报告一风电平价到来助推内生发展-211013（34页）.pdf

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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 风电设备行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 乘风系列报告一：风电平价到来，助推内生发展乘风系列报告一：风电平价到来，助推内生发展 风电产业链由三部分组成：上游原材料及零部件制造、中游风机总装、下游风电产业链由三部分组成：上游原材料及零部件制造、中游风机总装、下游风电场投资运营。风电场投资运营。原材料和零部件厂商处于产业链的上游。 风机的核心零部件包括齿轮箱、发电机、轴承、叶片、轮毂等，这些零部件的生产专业性较强，国内企业技术较为成熟

2、，一般由风机制造企业向零部件企业定制采购。除个别关键轴承需要进口之外，风电设备的零部件国内供应充足。风机制造企业处于行业中游，市场集中度较高，对于上游溢价能力总体较强。风机制造企业的下游客户是以大型国有发电集团为代表的投资商， 这些发电集团在进行电力投资时，必须配比一定比例的风电等清洁能源，除受个别年份投资进度波动影响以外，总体需求稳定增长。 历史上风电装机量根据政策呈现历史上风电装机量根据政策呈现周期波动，截至周期波动，截至 2020 年累计装机规模已达年累计装机规模已达282GW。风电新增装机在 2015 年和 2020 年分别达到了两次高峰，主要是由于补贴政策的调整所致。从历史装机看，在

3、补贴政策的变动下，风电装机量呈现出比较明显的周期性。在 2020 年陆上风电补贴退出后，风电行业进入了全新的发展阶段。 全球范围内，在海风、陆风、光伏中，陆上风电的全球范围内，在海风、陆风、光伏中，陆上风电的 LCOE 最低，达到最低，达到 0.25 元元/KWh。根据国际可再生能源署（IRENA）公布的全球平准化度电成本数据，海上风电、陆上风电、光伏在 2010-2020 年间分别下降了 48%、56%、85%，截至 2020 年，海上风电、陆上风电、光伏的度电成本约在 0.54 元/KWh、0.25元/KWh、0.37 元/KWh。相较于光伏的下降空间来看，陆上风电仍有较大进步空间。 风电

4、行业未来发展趋势： 大功率， 高塔筒， 长叶片。风电行业未来发展趋势： 大功率， 高塔筒， 长叶片。 风机大型化降低通量成本。对于一个项目容量为 100MW 的陆风项目， 使用大功率机组能够显著降低静态投资额和度电成本，提高 IRR。风电大型化能够显著提升风电项目的经济性，刺激风电装机需求。 整机环节龙头地位稳固， 市场集中度稳步上升。整机环节龙头地位稳固， 市场集中度稳步上升。 国内风电整机环节头部企业的地位比较稳定，近两年的国内新增吊装装机量前三名地位稳固，依次为金风科技、远景能源和明阳智能。同时在 2016-2019 年间 CR5 与 CR10 的市占率稳步上升，2020 年因为抢装市场

5、需求量出现极大的扩张，导致 CR5 与 CR10 的市占率有所下滑。风电整机行业的集中度整体上升。 主轴承呈现垄断竞争格局， 国内企业市占率低。主轴承呈现垄断竞争格局， 国内企业市占率低。 目前主流的轴承企业几乎涵盖了包括了主轴承、偏航轴承、变桨轴承在内的所有风机轴承。不过其中技术难度最高的主轴承市场呈现垄断竞争格局， 国内企业只有洛轴 （洛阳） 和瓦轴 （哈尔滨）分别占据了 4%的市场， 其余市场几乎被 SKF、舍弗勒、NTN、 TIMKEN等跨国集团所垄断。技术壁垒带来优势盈利，轴承价格逐渐走高。风电轴承具有定制化的特性，通过对比不同风电零部件企业的毛利率可知，轴承环节的毛利率在产业链中相

6、对较高，其销售均价自 2010 年来也在持续走高，2019 年中国风电轴承的销售均价达到了 91.27 万元/机组。 塔筒环节进入门槛低塔筒环节进入门槛低+龙头企业优势明显，市场集中度将逐步提升。龙头企业优势明显，市场集中度将逐步提升。近几年，随着风电产业国家规划和扶持政策的出台， 风电塔筒生产工艺在产业链中相对简单， 进入门槛低， 使我国塔筒企业短期剧增。 未来在大功率、 高塔筒趋势下，对塔筒性能要求更高，大规模制造企业工艺控制能力强、生产工艺较为先进、产品质量较高，预计未来市场集中度进一步提升。 投资建议：为达到投资建议：为达到 2025 年非化石能源占一次能源的消费比重为年非化石能源占一