【公司研究】金城医药-头孢&谷胱甘肽双料龙头集团作战布局亿级蓝海市场-20200529[26页].pdf

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1、 公司报告公司报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 金城医药金城医药（300233） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/化学制药 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 23.4 元 目标目标价格价格 38.85 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 393.15 流通A股股本(百万股) 367.38 A 股总市值(百万元) 9,199.76 流通A股市值(百万元) 8,596.69 每股净资产(元) 10.53 资产负债率(%) 25.76 一年内最高/最低(元) 25.35/16.75 作者作

2、者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 潘海洋潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080006 戴飞戴飞 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 金城医药-半年报点评:半年报业绩 靓 丽 ， 特 色 产 业 链 高 速 发 展 2019-08-30 2 金城医药-年报点评报告:业绩实现 稳步增长， 继续完善抗生素产业链布局 2019-04-03 3 金城医药-季报点评:业绩延续稳健 增长趋势，与东方略合作布局肿瘤创新 药 2018-10-30 股价股价走势走势 头

3、孢头孢&谷胱甘肽双料龙头，集团作战布局亿谷胱甘肽双料龙头，集团作战布局亿级级蓝海市场蓝海市场 编者按：编者按： 我们天风中小市值团队于本年初发布了行业深度研究 寻找 A 股中的 “隐 形冠军”系列报告，并开始对各行业隐形冠军标的进行深度挖掘。本报告为公 司深度隐形冠军系列的第二篇，我们联合了医药团队共同为您解读金城医药。 金城医药：双料龙头和它的“集团作战”隐形冠军成长策略金城医药：双料龙头和它的“集团作战”隐形冠军成长策略 公司是全国最大的头孢类医药中间体生产企业、全球谷胱甘肽原料药市场的绝对 龙头，走的是典型的集团作战式的隐形冠军成长路径，在各业务板块中都有冠军 或准冠军品种。我们从我们从

4、 3 个问题来分析公司核心竞争力：个问题来分析公司核心竞争力： 1、 限抗背景下为何是公司头孢业务至今立于不败之地？限抗背景下为何是公司头孢业务至今立于不败之地？头孢类抗生素预计总市总市 场规模约场规模约 1000 亿元。亿元。2011 年至今，多项调控政策使头孢市场产能出清，公 司从三方面抓住了这一成为行业龙头的机会： 1） 成为头孢侧链中间体龙头后，） 成为头孢侧链中间体龙头后， 打造了完整的头孢产业链。打造了完整的头孢产业链。头孢制剂的核心竞争在侧链中间体，公司市占率 达 60%以上后向下延伸，现已形成国内头孢制剂全产业链布局；2）制剂产品）制剂产品 聚焦高品质的头孢注射剂研发。聚焦高品

5、质的头孢注射剂研发。公司现有头孢制剂批文 40 余个，覆盖市场主 流品种，营收增长快。2020 年注射剂再评价政策出台对公司是利好；3）致）致 力突破抗生素行业痛点，持续挖掘新品种。力突破抗生素行业痛点，持续挖掘新品种。 2、 国内仅两张的稀有资质就能使公司谷胱甘肽龙头地位稳固？国内仅两张的稀有资质就能使公司谷胱甘肽龙头地位稳固？谷胱甘肽是人体 内源性物质，是具有重要生理功能的天然活性肽，目前在国内外医药、食品 等行业已有较多应用，近来在动植物领域的商业用途也不断被开发。谷胱甘谷胱甘 肽对应的是一个百亿级的市场。肽对应的是一个百亿级的市场。谷胱甘肽原料药行业进入门槛高，主要有规 模化工艺程序复

6、杂、认证 GMP 需要时间、菌种需不断更新三大难点。公司拥公司拥 有年产有年产 200 吨的产能，吨的产能，并有新增产能在建，并有新增产能在建，是全球谷胱甘肽原料药市场的绝是全球谷胱甘肽原料药市场的绝 对龙头。对龙头。公司在谷胱甘肽原料药的基础上，在保健品、生物肥和饲料等应用 方面也有探索，未来有望成为业绩增长点。 3、 医药新医药新政持续引发产业洗牌，公司能打新品储备几何？政持续引发产业洗牌，公司能打新品储备几何？原料药和新药将成为 竞争关键：公司旗下金城泰尔主打特色专科药公司旗下金城泰尔主打特色专科药：1）硝呋太尔&匹多莫德，各 占 1/4 公立渠道份额；2）普罗雌烯，公司拥有国内最全批文