新能源汽车行业锂电池产业链专题报告：一张图看懂湖南裕能-211008（23页）.pdf

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1、2018-2020年公司归母净利润分别为0.12/0.57/0.46亿元，2019、2020年同比增速分别为390%、- 19%，2021Q1公司实现归母净利润0.54亿元，仅一季度就超过2020年全年水平。毛利率方面，2018-2021Q1年公司综合毛利率分别为20.86%/23.64%/15.29%/20.85%，综合毛利率存在一定波动，主要系：一方面磷酸铁锂毛利率存在波动，导致综合毛利率同向变动;另一方面，2019年公司新增三元材料业务毛利率为负，对综合毛利率变动产生了负向影响。磷酸铁锂是公司核心业务，2018-2021年Q1营收分别为1.61/5.57/9.27/4.88亿元，占比分别

2、为99%/96%/97%;2019年新增三元材料业务，2019-2021Q1收入占比分别为4%/2%/2%;2020年新增磷酸铁业务，2020-2021Q1收入占比分别为1%/3%。2018-2021年Q1，公司主要产品磷酸铁锂毛利率分别为20.95%/25.36%/16.18%/21.57%，2020年毛利率下降主要系：一方面，公司2020年执行新收入准则，将运输费计入营业成本核算，导致毛利率降低2.36个百分点;另一方面，受到新冠疫情影响，公司销量未达预期，单位固定成本下降幅度有限，同时直接材料价格的下降幅度小于销售均价的下降幅度。2021Q1受益规模效应，单位制造成本下降，叠加销售均价的

3、大幅提升，共同推动毛利率上升。公司三元材料业务毛利率为负，主要系三元正极材料新产线于2019年下半年正式投产，产量规模尚未释放，同时人工、折旧费用等固定成本较高。目前，公司三元材料已完成宁德时代认证，正在进行量产导入，预计批量供货后公司三元材料毛利状况将有所改善。磷酸铁锂毛利率：公司磷酸铁锂毛利率与德方纳米变动趋势基本一致，毛利率高于德方纳米主要系：1)公司采用高温固相法工艺路线，在高压实密度性能方面具备天然优势，产品销售价格具备一定的优势;2)相较于液相合成法，高温固相法工艺成熟度高、能耗相对偏低且环保压力较小，使得公司在直接人工及制造费用等方面具备一定的成本优势。三元材料毛利率：公司三元材料业务毛利率为负，低于同行业可比公司均值，主要是因为公司三元正极材料新产线于2019年下半年正式投产，产量规模尚未释放，三元正极材料业务负担的人工、折旧费用等固定成本较高，导致三元材料业务毛利率为负。