诺唯赞-新股报告：国产分子类生物试剂领军企业后疫情时代国产替代加速-210930（31页）.pdf

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1、传统业务毛利率稳步提升，疫情影响下费用率下降明显。2018-2019 年，公司销售费用率分别为37.84%、35.99%，管理费用率(包含研发费用)分别为 46.28%、40.25%，销售费用率、管理费用率均明显高于同行业可比公司水平，主要是因为公司体外诊断业务尚处于培育期，收入规模较小，且需要大量的资源进行市场推广，因而导致两者费用率相对较高，而 2020 年下降程度比较明显，主要是因为公司当年收入大幅增加所致。公司2018-2019 年毛利率均保持较高水平，分别为82.53%、84.32%，主要是因为公司生物试剂产品壁垒较高，在市场上拥有较强的议价权，2020 年毛利率达到 91.46%，

2、主要是因为新冠相关业务收入增长使得固定成本摊薄所致，若剔除新冠疫情影响，公司主营业务毛利率为 87.65%，亦保持上升状态;由于费用率下滑、毛利率提升，公司净利率为稳步上升的趋势。研发费用高增长，研发人员储备深厚。公司 2020 年研发费用为 1.26 亿元，同比增长101.51%，2017-2020 年三年研发费用复合增速高达 68.41%，2017-2020 年研发费用占收入比分别为 23.39%、31.03%、23.21%、8.02%，剔除2020 年新冠影响公司研发费用占比均维持在较高水平。公司目前核心技术平台包括蛋白质定向改造与进化平台、基于单B 细胞的高性能抗体发现平台、规模化多系

3、统重组蛋白制备平台和量子点修饰偶联与多指标联检技术平台，均应用于公司的自产产品并实现产业化。截止 2020 年末共有研发人员416 名，超过50%的研发人员具备硕士及以上学历，人力资源储备深厚。公司各项偿债指标良好，疫情后指标提升明显。2017-2020 年公司资产负债率分别为19.94%、33.77%、38.33%和 17.33%，2019 年递延收益的增加导致非流动负债增幅较大，资产负债率较 2018 年末有所上升;2017-2020 年公司流动比率为 4、2.19、2.14、 5.83，速动比率为3.55、1.84、1.65、5.28，2019 年较2018 年两者均保持相对稳定，202

4、0年由于公司经营规模大幅提升，同时完成了 3 亿元的股权融资，银行存款、交易性金融资产、应收账款和存货等流动资产增加较多，流动比率和速动比率较 2019 年有所上升，资产负债率较 2019 年有所下降。生命科学研究过程中，生物科研试剂起到了至关重要的作用。生命科学是研究生命现象、揭示生命活动规律和生命本质的科学，研究对象包括动物、植物、微生物及人类，研究层次涉及分子、细胞、组织、器官、个体、群体及群落和生态系统，既探究生命起源、进化等重要理论问题，又有助于解决人民健康、农业、生态环境等社会需求。在生命科学研究过程中，生物科研试剂起到了至关重要的作用。各类生物制品的研发及生产离不开对酶、抗原、抗体等共性的功能性蛋白进行定向改造与进化，功能性蛋白的下游应用领域非常广泛，主要包括体外诊断、基础科研、高通量测序、疫苗制造、生物医药、工业催化等。