【公司研究】捷昌驱动-深耕线性驱动二十载多场景应用市场广阔-20200510[40页].pdf

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1、 请请阅读最阅读最后一页信息后一页信息披披露和露和重重要声明要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 工控工控自动化自动化 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-05-08 收盘价（元） 52.71 总股本（百万股） 177.50 流通股本 （百万股） 105.54 总市值（百万元） 8812.96 流通市值 （百万元） 5563.15 净资产（百万元） 1745.86 总资产（百万元） 2060.11 每股净资产 9.84 相关报告相关报告 捷昌驱动 2019年年报及2020 一季报点评：

2、2020Q1 业绩超预 期，新签订单趋势持续向好 2020-04-22 捷昌驱动事件点评： 对美出口 关税豁免，毛利率有望大幅修 复2020-03-23 分析师：分析师： 石康 S1220517040001 团队成员：丁志刚 张亚滨、李博彦、黄艳、 李雅哲 主要财务指标主要财务指标 会计会计年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营营业业收入收入(百万元百万元) 1408 1776 2270 2811 同比增长同比增长(%) 26.2% 26.2% 27.8% 23.8% 净利润净利润(百万元百万元) 284 438 485 599 同比增长同比增长(%) 11.7% 54.4

3、% 10.9% 23.3% 毛利毛利率率(%) 35.6% 40.4% 39.8% 40.0% 净利润净利润率率(%) 20.1% 24.7% 21.4% 21.3% 净净资资产产收益率收益率(%) 16.0% 19.6% 17.8% 18.0% 每股收益每股收益(元元) 1.60 2.47 2.73 3.37 每每股股经经营营现金现金流流(元元) 1.25 1.37 4.43 4.77 投资要投资要点点 公司公司是是我国我国线性驱动线性驱动行业行业直流直流电动推杆电动推杆行业行业标准标准牵头牵头起草起草单位单位，自自成立起成立起至至今今 20 年年 来来深耕深耕线性驱动线性驱动系统系统的的研

4、发研发制造，制造，是是国内国内线性驱动线性驱动行业行业龙头龙头企业企业。公司生产的线性驱 动系统广泛应用于医疗康护、智慧办公、智能家居、工业科技等领域，其中智慧办公 产品营收占到公司总营收的 80%左右，美国是公司智慧办公产品主要消费地。 各业务各业务板块板块市场市场空间空间：根据我们的测算：1）智慧办公驱动系统：2020 年全球升降办 公桌用线性驱动市场规模为 5 亿美元，2025 年将达到 14.4 亿美元，2020-2025 年均复 合增速达 23.56%； 预计美国 2020 年市场规模达到 2.3 亿美元， 2025 年增长至 5.8 亿美 元，2020-2025 年年均复合增速 2

5、0.32%，将持续保持高增长态势；2）医疗养老康护系 统： 2020年我国医疗电动床用线性驱动系统市场空间为12.94亿元， 2025年将达到25.10 亿元，2020-2025 年均复合增速为 14.17%。人口老龄化推动养老康护床需求增加及电 动医疗床渗透率提高，公司医疗养老康护业务有望迎来快速增长期；3）智能家居控制 和工业科技领域：当前处于起步阶段，公司战略布局如智能厨电领域的自动升降吸油 烟机、寝具领域的电动床以及工业领域的光伏跟踪器等，为公司未来的发展储备新的 业绩增长点。 公司公司竞竞争争优势：优势：1）相比于国外公司，公司产品更具性价比，同时公司对于客户定制化 的需求具备快速反

6、应能力，交货周期远低于国外公司；2）相比于国内公司，一是公司 具备行业标准制定优势，研发投入的持续增长将保障公司在产品升级和质量保障等方 面领先于竞争对手；二是公司具备客户端品牌优势，客户对于公司产品认可度较高， 新进入者周期较长； 三是公司具备规模优势， 募投项目新增 60 万套线性驱动系统产能， 在现有产能基础上增加一倍多，公司将打破产能瓶颈，规模优势进一步加强。 股权激励股权激励业绩业绩考核考核高标准，高标准， 彰显彰显公司公司未来未来高成长高成长性。性。 2019年公司实施股权激励， 以20.93 元/股向公司董事、高管、核心技术及业务人员总计 91 人首次授予限制性股票 161.50