【公司研究】金发科技-高性能新材料龙头企业生物降解塑料打开成长空间-20200119[34页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格： 分析师：分析师：谢楠谢楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740519110001 Email： 研究助理研究助理：张波张波 Email： 基本状况基本状况 总股本(亿股) 25.74 流通股本(亿股) 25.74 市价(元) 9.00 市值(亿元) 232 流通市值(亿元) 232 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元）

2、23137 25317 28859 34616 37236 增长率 yoy% 28.61% 9.42% 13.99% 19.95% 7.57% 净利润 548 624 1259 1634 1876 增长率 yoy% -25.68% 13.89% 101.70% 29.78% 14.82% 每股收益（元） 0.21 0.24 0.49 0.63 0.73 净资产收益率 5.52% 6.10% 11.46% 11.77% 12.56% P/E 42.27 37.12 18.40 14.18 12.35 P/B 2.33 2.26 2.11 1.67 1.55 投资要点投资要点 高性能新材料高性能新

3、材料龙头企业。龙头企业。公司深耕新材料领域，主要产品包括改性塑料、完全 生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环 保高性能再生塑料六大类，广泛应用于汽车、家电、新能源、通讯等行业。公 司是亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业，并不断从改 性塑料拓展升级到化工新材料，产品结构不断向产业高端和高附加值延伸。 研发能力突出研发能力突出。公司极度重视研发，2018 年研发费用高达 10.14 亿元，研发 费用总额位于上市公司化工行业第三位。公司秉承“自主创新、技术领先、产 品卓越” 的研发理念，依托国家企业技术中心、塑料改性与加工国家工程实 验室和高分子材料

4、资源高质化利用国家重点实验室， 陆续研发成功并孵化出可 降解塑料、LCP 材料以及高温尼龙等新材料品种。截至 2019 年 6 月，公司已累 计申请中国发明专利 2456 件，PCT 专利 181 件，获得国家科技进步二等奖 3 项。 改性塑料改性塑料持续向好， 收购宁波金发完善产业链持续向好， 收购宁波金发完善产业链。 公司改性塑料产能 186.8 万吨， 受益于下游需求不断发展以及原材料端价格趋势下行， 公司改性塑料业务有望 持续向好。2019 年 6 月，公司收购宁波金发，标的公司具备 60 万吨丙烯、60 万吨异辛烷、4 万吨甲乙酮产能及 2.5 万吨氢气产能。2019 年 7 月，标

5、的公司 与发布公告，拟新建 120 万吨/年丙烷脱氢、120 万吨/年中高端聚丙烯和 40 万吨/年改性聚丙烯联合生产线，附产 5 万吨/年氢气，公司将打通“丙烷-丙 烯-聚丙烯-改性聚丙烯”产业链，实现一体化协同发展。此外，公司与浙能集 团签署了氢能战略合作框架协议， 发挥公司氢气产能， 提高氢气资源利用价值。 新材料业务开花结果。新材料业务开花结果。公司新材料业务持续发力，目前已经陆续研发并孵化出 生物降解塑料、LCP 材料、高温尼龙、碳纤维等高附加值的新材料业务。在全 球多个国家和地区制定政策推动生物降解塑料的大背景下， 生物降解塑料行业 蓬勃发展，2017 年全球生物降解塑料消费量为

6、33.5 万吨，未来五年复合增速 有望维持在 8.5%以上。 公司深耕生物降解塑料行业， 技术先进， 客户结构优异， 产能陆续投放，有望充分受益于生物降解塑料行业的爆发，增厚公司业绩。 “买入”投资评级。“买入”投资评级。预测 2019-2021 年公司净利润分别为 12.59 亿、16.34 亿和 18.76 亿元， EPS 分别为 0.49 元、 0.63 元和 0.73 元， 对应 PE 为 18/14/12 倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，给予“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。 证券研究报告证券研究报告/ /公司公司