食品饮料行业深度：白酒结构性繁荣高端稳中有进次高端成长性凸显-210921（22页）.pdf

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1、2021H1 次高端收入强势增长，酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒内生增长动能领先。 2021H1 次高端 6 家公司合计实现营业收入 406.11 亿元，同比增长 43.00%，增幅居所有白酒子板块之首。2020Q2 多数次高端酒企受疫情影响收入基数较低，若剔除疫情影响对比 2019 年同期来看，酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒 19H1-21H1 两年平均复合增速领先，均在 35%以上，内生增长动力较强。次高端酒企 Q2 单季度实现营收 154.54 亿元，同比增长 50.55%，延续高增长态势。核心产品高速增长是主要贡献，高端化动作持续落地，产品结构进一步改善。山西汾酒：2021H1 汾酒/系列酒/

2、配制酒分别实现营业收入 110.34/3.06/6.72 亿元，同比+76.08%/+2.55%/+147.78%。高端及次高端的青花系列是增长主力，结合渠道调研我们预计上半年青花实现翻倍式增长，收入贡献超过 30 亿元，其中青花 20 放量显著，青花 30复兴版成功导入占位千元价格带，并有青40等形象产品相继推出，产品矩阵进一步完善，高端化战略落地显成效。洋河股份：2021 中高档酒/普通酒分别实现营业收入 125.53/26.01亿元，分别同比+16.48%/+19.18%。上半年核心产品梦 6+动销旺盛持续放量，结合渠道调研我们预计梦 6+增速在 45%左右，Q2 延续高增态势;梦 3

3、水晶版在全国推广顺利，逐步完成对老版的替代;梦 9 及以上产品同样保持较高增速，天之蓝、梦之蓝全面企稳，为后续产品升级换代打好基础，洋河品牌下产品体系明显改善。水井坊：2021H1 高端/中端产品分别实现营业收入 17.81/0.54 亿元，同比+128.22%/+129.50%。公司持续推进高端化战略，资源集中投放重点打造井台、典藏及以上高端产品，已成立专门部门负责高端产品的运营，并成立一家高端产品营销公司，广告营销等活动也重点聚焦高端产品，当前品牌宣传与消费者教育工作有序进行，公司规划下半年推出典藏新品，将进一步向上产品结构。酒鬼酒：2021H1 内参/酒鬼/湘泉分别实现营业收入为 5.2

4、0/9.80/0.91 亿元，同比+86.1%/+170.5%/+36.7%。高端战略大单品内参强势增长 Q2 加速，结合渠道调研我们预计 Q2 内参实现翻倍以上增长;次高端酒鬼系列上半年红坛顺利换代动销良好，且有其他次高端产品提价，酒鬼系列吨价同比提升 9%左右，产品结构持续改善。舍得酒业：2021H1 中高档酒/低档酒分别实现营业收入 18.8/3.2 亿元，同比+149.01%/+235.52%。中高档产品中，藏品舍得、智慧舍得等高端新品加强运作，战略大大单品品味舍得持续放量，产品销售结构优化;沱牌产品矩阵进一步完善，沱牌曲酒、沱牌特级 T68 等较高价格产品市场表现更为突出。快速的渠道

5、扩张以及较高的产品性价比助力舍得、沱牌全线高速增长。古井贡酒：年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼实现收入 50.70/8.06/5.81 亿元，同比+15.5%/+14.1%/+319.6%。古 8 及以上产品快速放量，带动年份原浆均价同增 24.6%，产品结构明显优化;上半年黄鹤楼在低基数上实现恢复性高增。全国化进程显著，山西汾酒、酒鬼酒等省外市场扩张加速，省内基本盘稳固。山西汾酒：2021H1 省内/省外分别实现收入 47.18/72.94 亿元，分别同比+50.64%/+96.92%。省外市场延续高增，营收占比已达 60.7%，较去年末提升约 4 个百分点。上半年省内/省外经销商数量分别增加 4

6、0/211 家至 685/2462 家，在全国市场可控终端网点数量突破 100 万家。汾酒省外市场拓展明显，同时省内市场优势巩固、稳健增长，为省外扩张提供有力支撑，整体来看，汾酒展现出极强的全国化势能。酒鬼酒：公司加速在全国的招商，2021H1 华北/华东/华南/华中/其他地区经销商净增加 37/23/42/134/56 家，总经销商数量净增加292 家至 1055 家，较 2020 年末增长 38.3%。2021 年公司重点进行省外扩张，内参省外以大商为核心，酒鬼省外加速招商与渠道网络扩张，从结果来看，渠道调研反