磷酸铁锂行业深度研究报告：磷酸铁锂回潮或将持续-210925（23页）.pdf

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1、(二)化工企业：横向布局磷酸铁，切入新能源材料领域预计磷酸铁市场需求将从2020年的10.8万吨上升至2025年的144万吨，年复合增速68%。根据鑫椤锂电数据，2020 年国内磷酸铁锂产量 14.2 万吨，其中由磷酸铁固相法工艺合成的磷酸铁锂约占 8 成，对应磷酸铁需求为 10.8 万吨(1 吨磷酸铁锂折合 0.96 吨磷酸铁)，整体规模较小。而随着全球电动车需求上升，我们预计 2025 年全球磷酸铁锂需求将达到217 万吨，其中由磷酸铁工艺合成的磷酸铁锂约占 7 成(除去德方液相法以及升华草酸亚铁工艺)，对应磷酸铁需求 144 万吨，5 年需求13 倍，对应年复合增速有望达到68%，磷酸铁

2、一跃成为“大品种”磷酸盐。化工企业布局磷酸铁具有资源优势、区位优势和妥善处理磷石膏带来的潜在成本优势。1) 资源优势。钛白粉企业在生产钛白粉过程中会产生副产品硫酸亚铁，硫酸亚铁与磷酸一铵反应可用于制备磷酸铁，因此对于钛白粉企业来说，其副产品硫酸亚铁能够作为制备磷酸铁的原材料，资源可以得到有效利用。而大部分磷化工企业拥有自产磷酸 /磷酸一铵的能力，一体化产业链初见端倪。2) 区位优势。部分磷化工/钛白粉企业的磷酸铁锂/磷酸铁基地布局在同一区域内，可优化工艺流程和厂房布局，便于项目之间原材料运输以及水、电、气、汽的循环利用和平衡，有效降低生产中的装卸、运输、包装等成本。除此之外，磷化工企业主要集中

3、在云贵川等地区，当地水电资源丰富，电费较低，因此这些公司实施磷酸铁项目具有独特的成本优势和区位优势。3) 潜在的成本优势。整个磷化工大规模扩张面临的主要障碍是固废磷石膏的处理，磷石膏处理能力是未来磷化工企业能否在磷酸铁锂/磷酸铁成本竞争中胜出的最关键因素之一。2011 年国家提出新建磷酸、磷铵需要磷石膏100%的消耗，近几年演变成了各地不再新批磷石膏堆场，改以需要做成水泥缓凝剂、建材板等进行循环无害化处理。由于生产 1 吨磷酸会副产5 吨磷石膏，处理磷石膏的壁垒很高，一方面需要有成熟的磷石膏处理技术，另一方面需要较大的资本投入对其进行回收利用。因此，拥有技术优势并且建有磷石膏循环利用体系的磷化

4、工企业未来将会持续受益，而不能很好地处理磷石膏或者处理成本较高的小企业，未来将会在磷酸铁锂/磷酸铁的竞争中被淘汰。1) 宁德时代战略投资江西升华：2021 年 3 月，江西升华引入宁德时代等战略投资者，将注册资本由 2.2 亿元增加至人民币 7.2 亿元，增资完成后，宁德时代及其指定方将合计持有江西升华 8.89%股权，长江晨道将持有江西升华 22.78%股权，其余股份为富临精工持有。2) 宁德时代和比亚迪增资湖南裕能：2020 年12 月，湖南裕能获宁德时代、比亚迪等战略投资者及员工持股平台等以现金增资，共计增资 6.48 亿元。增资完成后，湘潭电化持股比例由 16.07%变为8.47%，宁

5、德时代、比亚迪和长江晨道股比分别为 10.54%、 5.27%和 4.49%。3) 比亚迪参与贵州安达定增： 2021 年4 月，安达科技拟定增3.54 亿投向磷酸铁及磷酸铁锂，比亚迪认购 3000 万元，预计定增后持有公司比例将达到 2.11%。在此之前的3 月 5 日，安达科技与比亚迪于近日签署了战略合作协议，双方就磷酸铁锂供应、预定金支付等事宜，达成战略合作协议。4) 德方纳米分别与宁德时代和亿纬锂能合资建立磷酸铁锂工厂：2019 年 5 月，宁德时代已增资的方式入股曲靖麟铁，增资完成后宁德时代股比达到 40%，目前曲靖麟铁已投产，年产能达到 2 万吨。2021 年 1 月，德方纳米、宁德时代与江安县人民政府签署投资协议书，在四川宜宾投建年产 8 万吨磷酸铁锂项目，项目总投资约 18 亿元，分2 期建设，总建设周期为36 个月。