【公司研究】华友钴业-向新能源锂电材料行业领导者进军-20200414[32页].pdf

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1、 1 向新能源锂电材料行业领导者进军向新能源锂电材料行业领导者进军 钴行业龙头厚积薄发，向新能源锂电材料行业领导者进军。钴行业龙头厚积薄发，向新能源锂电材料行业领导者进军。华友钴业是中 国最大的钴产品供应商，同时公司也是国内锂电三元前驱体产品主要供应商 之一，产销规模和技术开发能力处于行业前列。经过十多年的发展积淀，公 司完成了总部在桐乡、资源保障在境外、制造基地在中国、市场在全球的空 间布局，全力打造从钴镍资源、冶炼加工、三元前驱体、锂电正极材料到资 源循环回收利用的新能源锂电产业生态，在新能源车大潮中积极进取，厚积 薄发，向新能源锂电行业领导者进军。 面对面对20192019年国内外新能源

2、车市场低迷， 以及年国内外新能源车市场低迷， 以及20202020年初以来的新冠疫情冲击，年初以来的新冠疫情冲击， 公司积极调整经营策略，业绩和现金流显著改善。公司积极调整经营策略，业绩和现金流显著改善。一是积极调整产量结构， 控制钴产销量，提升委托加工比例，加大去库存力度；同时，扩大铜产出， 为主业提供强劲支撑， 公司业绩自2019Q1以来逐步改善； 二是降低原料库存， 优化原料采购结构，着力降低成本；三是积极优化库存管理，减少营运资本 占用，2019年公司经营性现金流净额达到26亿元，同比增长42.64%，创出公 司历史新高，并结合运用融资工具，力保新项目投建。 积极推动项目投建，打造新能

3、源锂电材料一体化产业链。积极推动项目投建，打造新能源锂电材料一体化产业链。据公司公告，截 至 2019年底，公司资源板块已具备矿产钴 3500 吨/年左右、矿产铜 4.3 万吨 /年左右、矿产钴粗钴 2.14万吨/年产能；有色板块已具备钴 3.9万吨/年、铜 11.1 万吨/年、 镍1 万吨/年产能； 新能源板块已具备三元前驱体5 万吨产能； 资源回收端，成立循环科技有限公司和再生资源有限公司，衢州制造平台成 功入选工信部发布的符合新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条 件第一批 5 家企业名单。 展望未来，展望未来，2020-2021 年公司新能源板块和印尼华越项目有望相继投产。年公司新

4、能源板块和印尼华越项目有望相继投产。一 是2020年下半年三元前驱体+正极材料产能有望分别实现2.5万吨产能的产 品验证并达产。三元前驱体方面，华浦项目一期 5000 吨已 2020 年初投产， 预计下半年达产；华金项目一期 2 万吨已投产，预计 2020 下半年达产；三 元材料方面，浦华项目一期 5000 吨、乐友项目一期 2 万吨预计 2020 年下 半年均可通过产品验证并达产。二是印尼区华越镍钴湿法冶炼项目是公司继 在非洲打造矿冶一体化之后的“二次创业”主阵地，已于 2020 年 3 月初开 工建设，年产 6 万吨镍金属量的粗制氢氧化钴镍，2021 年有望投产。 公司“资源公司“资源+

5、+有色有色+ +新能源新能源+ +循环回收”的一体化产业协同的优势凸显，有循环回收”的一体化产业协同的优势凸显，有 望在新能源车大潮中强者恒强。望在新能源车大潮中强者恒强。新能源车由于其安全性、创新性、高性价比 驱动的诸多特点，对锂电材料供应商的综合实力提出越来越高的要求，同时 具备“资源-有色-新能源-循环”的整合性材料供应能力的供应商非常稀缺。 公司凭借稳定与低成本的原料保障、卓越的制造能力、客户需求和创新驱动 的产业协同优势满足客户需求，并不断迭代升级和扩产，有望在新能源车迅 猛成长的市场中形成正循环， 客户粘性越来越强， 规模和盈利能力越来越高， 强者恒强。 厚积薄发，随着新能源车产业

6、链回暖，公司业绩蕴藏巨大潜力。厚积薄发，随着新能源车产业链回暖，公司业绩蕴藏巨大潜力。一是随着 疫情压制因素逐步解除，公司钴、铜业务具备显著的量、价弹性。价格角度， 2020-2022 年全球钴供需已回归紧平衡，疫情进一步加大了供应风险；铜当 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 04 月月 14 日日 华友钴业华友钴业（603799.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 镍钴 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 42.45 元元 股价（股价（2020-04-13） 32.03 元元 Tabl