锂电设备行业深度报告：全球电动车加速放量锂电设备受益动力电池扩产-210912（35页）.pdf

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1、伴随中国新能源汽车产业的快速发展，依托于宁德时代、比亚迪等全球装机量居前的本土龙头动力电池厂商，中国锂电设备行业逐步实现国产替代，已具备全球竞争力。国内主要的锂电设备厂商包括先导智能、杭可科技、利元亨、赢合科技、海目星等，海外主要的锂电设备厂商包括平野(日)、CKD(日)、PNT(韩)等。锂电设备行业分段整线供应趋势明显，锂电大规模扩产对设备企业的产能、技术等均提出更高要求。中韩企业走出众多锂电设备的综合解决方案供应商，而日本行业起步较早，专业化分工较细，企业更多从事单一设备的研制。我国先导智能、赢合科技、利元亨等众多锂电设备公司正致力于打造成为锂电设备整线解决方案供应商，杭可科技从专业化后段

2、设备龙头也开始向全产业链转型升级。相较于海外竞争对手，中国锂电设备厂商具备以下优势：1)相较海外公司，国产设备企业的产能优势显著，收入体量远高于海外。2)成本优势显著。国产锂电设备的原材料成本、人工成本更低，盈利能力远高于海外。3)国产头部锂电设备企业的研发投入规模远高于海外，对迭代速度较快的锂电设备行业至关重要。4)服务：国产锂电设备厂商的系统集成能力强、能够快速响应客户的需求。锂电设备属于非标自动化产品，各家电池企业对设备的技术参数要求、图纸工艺等都不相同，因此研发、生产人员的数量是锂电设备企业产能规模的重要参考指标。仅对比锂电设备相关业务收入，先导智能为代表的国产锂电设备厂商的营收体量远

3、高于日韩竞争对手。2020 年，先导智能锂电设备业务的营业收入为 32.4 亿元，位居全球第一。同时，国产锂电设备厂商的人数也远高于日韩企业。从盈利能力方面看，国产头部锂电设备厂商的平均毛利率接近 40%，而日韩企业中除了 A-pro 近两年毛利率是达到 40%以上(营收规模较小)，其他锂电设备厂商的平均毛利率不足 30%，低于国内设备企业。国产锂电设备厂商的成本优势显著：1)受益于规模化采购和产业链配套能力更强，国产锂电设备的原材料成本较海外更低;2)国内工程师红利显著，制造成本较海外更低。国产锂电设备厂商的研发投入金额远高于日韩企业。除CKD 之外，其他日韩锂电设备厂商近三年的研发开支基本

4、在 5000 万以下，而先导智能 2020 年的研发投入高达 5.4 亿元，其他如杭可科技、赢合科技、利元亨等的研发投入也均在 1-2 亿元之间。锂电设备的技术迭代速度较快，研发费用高意味着公司获取的锂电设备项目数量更多，不仅可以接触不同电池厂商不同锂电设备的需求，同时也能够不断开展前沿研发。1)宁德时代产业链。宁德时代率先于 2020 年启动扩产，相关设备公司充分受益。重点推荐先导智能，根据补充公告，先导智能有望取得宁德时代核心电芯生产设备 50%的份额。此外，重点关注海目星、先惠技术、震裕科技、斯莱克、赢合科技等。2)海外龙头锂电池产业链。未来几年海外锂电池增速高于国内增速，具有出海能力的锂电设备龙头受益。重点推荐杭可科技，公司在 LG、SK 等日韩系动力电池龙头份额高达 50%以上;重点推荐先导智能(配套 Northvolt)。3)看好国内二三线锂电池产业链。2021 年全球电动车迎来销量加速放量增长，不仅头部电池厂在扩产，二三线锂电池的扩产增速甚至高于一线，相关的设备厂商订单弹性更大。我们重点推荐利元亨，看好海目星，关注博众精工、中国电研、科瑞技术、联赢激光等。