德勤：私募股权投资协助家族企业传承与创新（10页）.pdf

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1、亚洲富裕家族通常有较高比例的传统公开市场投资，并以成熟市场为主，以分散本地市场的风险。根据2021年瑞银全球家族办公室报告，亚洲家族办公室的传统市场投资比例(包括股票、债券和现金)达到了70%，高于全球平均水平的60%。然而，这种投资趋势正在悄然发生变化，亚洲受访者表示目前55%的资产组合投资在本土市场 。2亚洲区域经济的强劲活力和韧性，尤其是中国引人注目的经济增长，持续吸引着亚洲家族办公室增加本土市场的投资。这也有利于家族办公室发挥其深耕当地投资圈的优势，嫁接本地资源协助被投企业成长，而这些优势在传统的被动投资领域并不能得到有效发挥。总部位于香港的联合家族办公室巴塞尔资本董事和单一家族办公室

2、负责人姚博文先生，同时也是地产家族企业的二代并负责自己家族的家族办公室，谈到家族办公室在私募股权及风险投资交易中所扮演的角色：“被投企业的创始人很清楚自己在做什么，所以我们不会参与到企业的日常运营，我们需要为被投企业赋能。具体来说，我们可以为企业后续的融资引荐风险投资人，推荐行业资深人士到企业任职，参与业务和市场拓展。对于较成熟的企业，我们可以介绍投资银行进行IPO承销。”私募股权投资主要采用三种模式：直接投资、私募股权基金及FOF母基金的投资，其中直接投资模式使投资者在交易执行过程中拥有最高的参与度。虽然只有30%的家族办公室表示在2020年和2021年参与直接投资，但是计划参与私募股权基金

3、和直接投资的受访者占比从2020年的31%跃升至2021年的47%3。伴随着家族对私募股权基金和直接投资的兴趣提升，市场对家族财富投资管理及咨询功能的要求也水涨船高。影响家族办公室投资功能发展及成熟的因素之一是当地私募股权及风险投资市场的成熟度。大多数富裕家族及家族办公室可以向私募股权及风险投资机构学习效仿，包括投资策略的制定、为每项资产类别设计投资主题、建立和制定风险管理机制和内控政策。以此为起点，他们再根据自身的投资目标及竞争优势进行定制，并基于每个投资机会灵活运用多种投资模式。一个关键考量因素是投资期限。香港中文大学家族企业研究中心研究员郑志扬表示：“家族财富管理首要目的是传承，需经历多

4、代人的参与，因此在策略上会比大多数投资机构拥有更长期的考量。为了实现长期、可持续的发展，比如财富增长及保值之间的平衡，家族内部需要一开始就明确针对家族需求的投资标准和绩效指标。”在探索新投资领域时，中国内地的富裕家族更倾向于聘用自己信赖的投资经理，而香港和东南亚的家族办公室往往基于丰富的投资经验，更倾向于与其他投资人灵活合作，根据投资机会自由组合三种投资模式(直投、基金、FOF母基金)。来自广州富裕家族的三代、入选2020年胡润30岁以下创业领袖邓雯雯女士表示：“我们现阶段更关注和参与直接投资的机会，尤其近年来新兴产业的投资，预计这个趋势将会延续。”邓女士是沃华投资基金的创始人，沃华投资基金是

5、一支专注于大中华地区旧城区改造项目的地产基金。“我们家族办公室的战略是组建一支专业投资团队，挑选来自顶尖投资机构、经验丰富的资深人士。在职业经理人的选择上，我们会严格筛选。一旦彼此建立了信任关系，我们会在大多数投资决策上听取他们的建议，并发展长期的合作关系。”其他家族办公室也会寻求中介机构或同行的帮助来获取市场洞察，特别是目标投资市场的专业知识和项目获取。东南亚的家族办公室习惯于与多种外部机构开展合作。X先生谈到他的家族办公室投资策略：“我们会关注私募股权交易，比如私人银行和私募股权基金推荐的项目机会。我们很少进行直投，而且我们真正接洽的直投项目不一定是来自私人银行的推荐。我们也会接触中介机构

6、，或与潜在投资标的直接沟通。我们现在聘请了一位投资顾问来全权负责家族办公室投资中的一小部分作为试水，同时拓展项目获取的渠道，我们也会比较和评估投资顾问与私人银行两类机构的投资建议。”在较成熟的香港市场，一些家族二代利用职业机遇，自己发展成为专业投资人。姚先生曾有超过8年在投资银行从事并购、IPO和债务融资的工作经历，因此在家族办公室中主导私募股权和风险投资是他水到渠成的选择。姚先生解释道，选择不同的私募股权模式将取决于家族办公室自身的交易执行能力。他强调：“我们的投资流程包括