2021年中美基金业发展变革与创新及商业模式与竞争力研究报告（80页）.pdf

1、养老金是共同基金的重要持有者，且现金流维持平稳。考虑对股票市场持有市值来看，2000年美国401K计划共同基金持有量为8320亿美元，其中对股票持有市值为5730亿美元，仅401K计划资产持有股票的市值就占股票总市值的4.7%，其中不包括混合型中股票的占比。根据ICI公布数据，2021年Q1末(最新数据)，美国401K计划共同基金持有量为4.55万亿美元，其中对美国股票持有市值为1.6万亿美元，占美国股票总市值(2018年末世界银行数据)的5.3%。可以看出401K计划的实施给美国股票市场带来大量新增资金，在推出后20年的大牛市中，给股票市场贡献了近6000亿美元的增量资金，而到当前更是贡献了

2、1.6万亿美元的新增资金。个人退休账户和界定公款计划投资流比来自非退休源头的平稳。且在美国几次大的熊市，401K计划参加者缴费水平保持的非常稳定，从而使投资基金保持持续效率。伴随通胀减缓、利率降低，债券型基金规模及占比一度持续提升，金融创新下债券型投资工具丰富。1981-1986 年，利率持续下行债券价格持续上涨。20世纪80年代以前美国金融市场管制较严，20世纪80 年代美国利率市场化进入后半场，同时金融创新松绑，1981-1986期间，零息债券(1981年)、动产抵押债券(1983年)、可变期限债券(1985年)、保证无损债券(1985年)、参与抵押债券(1986年)等金融工具陆续被创造出

3、来，债券类投资资产得以丰富;同时美国利率下行降低货币市场基金吸引力，债券资产价格上升，而在1986年以前，利率市场化仍在实施过程中，虽然名义利率整体处于下行通道，但仍处于较高水平，股指虽有上涨但尚未出现牛市行情，1981-1986债券型基金规模爆发，从1981年末的140亿美元增长至1986年为2433亿美元，5年 CAGR达到77%，占共同基金的比重从5.8%提升至最高时为34.0%。1987年后伴随利率市场化正式完成，利率水平基本保持稳定低位水平，叠加股票型基金规模快速上涨，债券基金规模稳步提升，但占比逐渐下降。货币市场基金竞争环境恶化。美国存款利率市场化完成于1986年，货币基金面临来自

4、存款机构货币市场存款账户(MMDA)的竞争，美国货币市场基金告别过去的高速增长。1985年以后，货币市场基金一直保持了较好的增长势头，但由于股票基金和债券基金的增长，使得货币市场基金的资产份额呈波动下降趋势，但1985一1990年间，其资产比例仍居首位，维持在41一50%之间，直到1992年以前，其资产份额还一直占三分之一以上。稳定向上期:2000至2020年，多元向上全面发展宏观环境:两次危机不改共同基金增长趋势危机不改共同基金向上势头。进入2000年以来，美国股市经历过两次危机。一次是2001年互联网泡沫的破裂，同年美国遭受“911”袭击，股市受到重挫，逐步走向熊市，经济也步入整体下滑通道

5、。第二次是2008年的金融危机。共同基金在两次危机中整体规模都随股市下跌而缩水，但增长的趋势并没有改变。经济全球化稳步推进。地区间分工协作促成全球化成为重要、不可逆趋势。此外，量化、高频交易等技术进一步发展，也为基金行业创新奠定基础。行业变迁:全球化、指数化、科技化并进经济全球化显著提升投资国际化进程。美国公募基金基础制度为共同基金国际化奠定基础，部分美国老牌基金公司早在20世纪5、60年代就意识到全球市场投资是长期发展趋势，通过设置分支机构、创设国际化产品等方式开启国际化布局。21世纪以来投资者寻求海外投资机会需求显著增加，但投资者直接购买无法在美国证券市场流通的国外证券存在难度、风险与高成

6、本，而共同基金提供一条便捷有效地国际投资渠道。伴随许多投资者通过购买国际股票基金、全球股票基金、地区股票基金和新兴市场股票基金而间接投资国外证券，大量资金涌入国际股票基金，共同基金国际化进程显著加快。ETF迅速成长。1993年美国证券交易协会(SEC)批准发行了第一只ETF，这是一只跟踪标普500指数的被动投资ETF。2008年，SEC批准发行第一只主动投资ETF。早期的主动投资ETF主要借助量化投资模型构建投资组合。2009年5月，发行第一只不借助量化模型而主动选股的ETF