【公司研究】华工科技-5G驱动双主业飞跃老树新花再发力-20200409[31页].pdf

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1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 04 月 09 日 华工科技华工科技（000988.SZ） 5G 驱动双主业飞跃驱动双主业飞跃，老树新花再发力老树新花再发力 首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。目前我国传统制造业正处于向智能制造转型 升级的过程中，高端制造面临巨大的变革机遇。市场低估了华工科技在激 光先进装备制造和光通信领域的深厚积淀，在打通产业链各关键环节后， 华工已成为国内高端制造的领军企业。随着其激光业务下游应用的景气提 升，以及 5G 大幕拉开，我们预计公司各项业务将再次进入高增长轨道。 深耕光产业深耕光产业 20 余年，盈利进入新台阶余年，盈利进入新台

2、阶。华工科技为国内激光先进装备制 造领导者，背靠高校，自主研发能力强。二十余年来，公司已发展形成了 激光先进装备制造、光通信器件、激光全息防伪、传感器四大业务板块， 广泛应用于工业制造、材料加工等行业。14-18 年公司营业收入复合增速 为 22.12%，归母净利润复合增速为 13.93%。2019 年预告归母净利润达 4.9-5.4 亿，同比增长 73%-90%，除主业增长外，含非经损益 2.4-2.6 亿。 光通信业务全面向好， “电信光通信业务全面向好， “电信+数通”双轮驱动发展。数通”双轮驱动发展。LightCounting 预测 2019 年全球光模块市场规模为 65.95 亿美元

3、， 2020-2022 年复合增长率 将达到 24%，光模块市场处于高速增长阶段。公司前瞻布局光模块业务， 前传 25G 光模块产品已成功导入全球四大设备商，100G 产品在海外批量 供货，400G 系列产品小批量试产，光模块产能持续扩张，产品迎来量价齐 升。在数通市场，流量爆发带动高速率光模块需求激增，公司旗下子公司 华工正源已成功交付华为首个 5G 光模块订单，并成为主要供应商，未来 有望持续批量供货。我们看好公司光模块业务未来随着 5G 渗透率提升维 持较高增速。 激光设备业务再发力，汽车焊接及激光设备业务再发力，汽车焊接及 3C 电子迎来春天电子迎来春天。公司近年加大对高 功率激光设备

4、的研发投入，国际订单大幅增长，激光设备业务总体毛利率 稳中有升。 汽车焊接和 3C 电子是激光设备应用的重要场景。 激光汽车焊接 业务方面，公司在白车身激光焊接、车顶焊接领域分别占据 80%、50%的 市场份额，并打造了国内首条全铝车身激光焊接生产线，持续受益于汽车 轻量化发展趋势。未来新能源汽车渗透率提升，带动动力电池出货量快速 增长，为公司激光切焊业务带来增量需求。3C 电子方面，公司在 OLED、 全面屏、面板切割等领域技术优势显著，是下游国内外诸多消费电子厂商 的核心供应商，手机换机潮到来将带动 3C 领域行业整体景气度回升。 投资意见：投资意见： 我们预计公司 2019/2020/2

5、021 年归母净利润为 5.18/6.44/7.74 亿，对应 EPS 分别为 0.52/0.64/0.77 元，当前股价对应 2020 年 PE 33X， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：疫情对制造业持续冲击；光模块市场竞争加剧；激光设备下游 需求不达预期。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4,481 5,233 5,835 6,990 8,340 增长率 yoy（%） 35.2 16.8 11.5 19.8 19.3 归母净利润（百万元） 324 284 518 644 774 增长率 yoy（%） 41.1

6、-12.5 82.6 24.3 20.3 EPS 最新摊薄（元/股） 0.32 0.28 0.52 0.64 0.77 净资产收益率（%） 6.0 4.7 8.2 9.3 10.1 P/E（倍） 65.9 75.3 41.2 33.2 27.6 P/B（倍） 4.1 3.8 3.5 3.2 2.9 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 其他电子 最新收盘价 21.23 总市值(百万元) 21,346.82 总股本(百万股) 1,005.50 其中自由流通股(%) 99.97 30 日日均成交量(百万股) 33.25 股价走势股价走势 作者作者 分析师