证券行业：券商行情可持续原因及后续演绎推理-210831（20页）.pdf

1、公募代销保有量数据验证券商财富管理转型取得实质性进展。今年5月底、7月底，基金业协会公布了一二季度公募代销保有量数据，一季度保有量前一百名中有47家券商，二季度保有量前一百名中有51家券商。从代销规模来看，券商非货币市场公募基金保有规模9650亿元，占比15%，与银行的3.77万亿尚有差距，但银行代销规模主要集中在头部，CR4高达56%，券商代销规模集中度相对较低，CR4仅为35.42%，在券商财富管理持续深化进程中，多家券商高度重视提升投研实力、优化产品遴选体系、扩充优质投顾队伍，金融产品代销实力日益增强，证券行业基金代销总规模有望呈现爆发式增长。基金代销是财富管理成功转型的必经之路，券商代

2、销规模崛起引发市场对券商财富管理业务板块高度关注。券商代销收入高速增长，在经纪收入中的比重攀升。2020年行业实现代销金融产品收入134.38亿元，同比增长148.76%，占行业经纪业务收入11.57%，2021年上半年实现收入101亿元，占经纪收入的17.40%。代销金融产品是券商从交易通道向客户资产配置服务的重要路径，财富管理转型领先的公司代销收入占经纪收入比重持续提升，其中中金公司、中信证券、兴业证券、东方证券分别为21.37%、21.18%、19.70%、18.93%，行业居前。市场份额向头部集中，头部公募净利润高速增长。头部公募基金投资管理、风险管理、客户服务和产品创新等核心能力强，

3、产品布局完善，投资业绩优异，具有较强的品牌影响力，管理规模向头部集中趋势明显，头部公募净利润高增,从行业集中度来看,非货币基金发行规模集中度CR10从2019年底的34.53%提升至当前的39.04%。*从2020年净利润增速来看，兴证全球实现净利润15.67亿元，同比+121%;汇添富实现净利润25.66亿元，同比增长105%;易方达、广发基金实现净利润27.50亿、18.24亿元，同比+59%54%，净利润体量与增速行业居前。头部基金对参控股券商股东利润贡献突出。券商与公募基金在资源禀赋上互补，券商代销渠道优于公募基金，基金公司有效利用券商销售渠道，提升营销能力，降低尾佣对收入的侵蚀;基金公司产品体系比券商丰富，有助于券商扩充产品种类、增强资产配置能力，提升客户粘性，加快财富管理转型步伐。因此，大多数上市券商有参股或控股1-2家基金公司，其中东方证券、兴业证券、广发证券参控股头部公募，市场关注度高。经测算，2020年汇添富对东方证券净利润贡献33%，景顺长城基金对长城证券净利润贡献26.30%，广发基金和易方达对广发证券净利润贡献共15.18%。