2021年负极材料行业发展趋势展望与产业链剖析研究报告（29页）.pdf

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1、负极材料行业为制造业属性，原材料和加工制造费用占主要成本。从技术方面来讲，石墨负极材料的比容量性能逐渐趋于理论值，如石墨的理论克容量为372mAh/g，目前部分厂家产品可以达到 365mAh/g，基本达到极限值。因此，在技术差距不大的情况下，企业基本上赚的是制造利润，行业更偏向制造业属性。从成本占比来看，璞泰来和杉杉股份等主要企业的直接材料占成本的 40%左右，加工和制造费用占成本的 50%左右，二者是决定成本高低的关键因素。下游客户标准不一，产品差异化程度高。由于目前下游锂离子电池并未统一标准，且消费锂电池与三元软包电池、高镍三元电池、磷酸铁锂电池的性能要求不同，下游锂电池厂商对石墨材料的参

2、数要求不同且持续变化。因此，负极材料产品差异化程度较高，不同公司产品有不同的比较优势。利润提升来自于成本下降。随着行业内公司产能不断扩张，规模化效应带来成本下降，2020 年行业内主要公司璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华、中科电气单吨成本较 2019 年分别下降 24.2%、26.6%、16.4%、40%、16.1%。单吨售价方面，由于不同公司产品结构不同(人工石墨与天然石墨销量占比)、产品性能差异(低端、中端与高端负极材料销量占比)、下游客户结构不同(动力电池与消费电池)，行业内公司产品均价差距较大，翔丰华 2020 年负极材料均价为 2.86 万元/吨，而璞泰来由于有大量消费电池负极材料出

3、货，销售均价为 5.76 万元/吨，但总体来看销售均价处于下滑阶段，璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华、中科电气单吨售价较 2019 年分别下降 13.6%、20.2%、15.7%、 27.9%、11.4%，单吨成本降幅高于单吨售价为公司带来利润提升。行业内公司盈利能力趋于同质化。毛利率方面，2020 年，毛利率较高的贝特瑞和中科电气毛利率分别较 2019 年下降 2.31pct 和 4.27pct，而毛利率较低的璞泰来、杉杉股份和翔丰华毛利率分别较 2019 年提升 4.22pct、1.92pct 和6.79pct，各公司毛利率差距明显缩小。销售费用率方面，2021Q1 各公司销售费用率均在

4、12.5%16%区间，产品受欢迎程度相差不大。从盈利能力来看， 2021Q1 各公司 ROA 相差不超过 2pct，ROE 相差不超过 1.5pct，行业盈利能力同质化趋势明显。行业内主要公司均进入了主流锂电池企业供应链中，与下游客户建立了长期稳定的业务合作关系。其中，杉杉股份、璞泰来、凯金能源、中科电气、翔丰华均进入了宁德时代的供应链，宁德时代作为锂电池行业领军企业，众多负极材料厂商有望共享发展红利;贝特瑞也为三星、LG 化学、比亚迪等锂电池头部企业供货。今年1-7月，我国动力电池产量累计92.1GWh，同比累计增长210.9%，宁德时代、LG 化学、比亚迪等是锂电池行业头部企业，负极材料企业通过与核心锂电池企业的深度绑定，有望共享行业高成长红利。石墨化产能紧缺推动价格上涨。石墨化是利用热活化将热力学不稳定的碳原子实现由乱层结构向石墨晶体结构的有序转化，在人造石墨占比持续提升的情况下，石墨化需求持续提升。石墨化布局 50%在内蒙古，但是由于内蒙古限电政策的出台以及负极材料需求快速提升，石墨化产能紧缺，价格持续上涨，年内石墨化价格上涨超 50%，均价上涨至 2.05 万元/吨，部分采取外协加工的企业成本端压力提升。