恩捷股份-成本铸就壁垒湿法隔膜龙头乘风破浪-210829（41页）.pdf

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1、湿法隔膜生产过程复杂，基膜和涂覆膜都要经过两次分切，工艺能力对良品率至关重要。湿法隔膜母卷的生产过程主要包括混合挤出、铸片挤出、双向拉伸、萃取、热定型、厚度测试和收卷。隔膜在收卷之后要进行分切，一次分切发生在收卷后，然后基膜半成品 A品还要进行第二次分切才能最终形成基膜成品 A品;若要进行涂覆，则需要对基膜半成品 A品进行涂覆，涂覆半成品 A品进行第二次分切，涂覆半成品 B 品及废品则产生损耗。每次分切都会产生损耗，废品直接成为成品成本，因此生产损耗及综合良率与企业的工艺能力相关。上海恩捷专注湿法十余年，工艺能力强大+与制钢所合作开发设备多年，其良品率行业领先并仍处于上升阶段。恩捷的基膜半成品

2、良率由 2015年的 71%提升至目前维持在 90%左右，基膜成品良品率由 2015 年的 48%提升至目前的 70%左右，涂覆膜良率由 2015年的 52%提升至2019年的72%并且还处于上升阶段。与同行先比，公司基膜半成品、涂覆膜良率和综合良率都保持领先。在线涂覆进一步显著提高良品率、降低成本。在线涂覆是将基膜制造和涂覆改为一条生产线进行生产，在基膜还没有变软降温之前进行涂覆。在线涂覆的优势所在：1)通过基膜和涂覆环节连续生产，取消基膜收卷及一次分切，可节约3%的分切损耗，同时连续化生产提升产线效率;2)收卷后分切的逐步降温过程中膜会逐步变形，容易造成不良品，而通过在线涂覆在膜还没变形之

3、前就开始增加涂层保护，降低膜的应力收缩，预计良品率可提升 10pct;3)传统涂覆机幅宽只有 1.2米，在线涂覆机幅宽可以做到5米，效率将提升3倍。在线涂覆的工艺难点在于：a、要求基膜较高的一致性和品质，如果基膜出问题，会造成连续生产的涂覆产品稳定性下降，b、需要将目前 1-2m 幅宽的涂覆设备扩大到五米幅宽来适应基膜产线，需要和上游设备公司共同研发专用设备，c、需重新研发适应在线涂覆的专用浆料。PE 国产化进程来临，隔膜龙头凭借其强大的工艺能力将率先获益。湿法隔膜原材料包括超高分子聚乙烯(UHMWPE)、溶剂白油和致孔剂二氯甲烷，其中 UHMWPE占原材料成本约 80%。UHMWPE 具有较高的技术壁垒，国内隔膜企业多选用大韩油化、日本旭化成、三井等进口原材料。隔膜专用的UHMWPE作为年需求几万吨的小众精细化学品，早年国内化工企业对其研发投入尚不够深入，但目前以扬子石化为代表的国内化工企业已开始有所突破并逐步量产。预计国产 UHMWPE价格将显著降低，逐步导入后隔膜原材料成本有望持续下降。隔膜对原材料UHMWPE的稳定性及分子量分布均一度要求高，国产化原材料相比进口料的性能差异使其难以一蹴而就替代，目前以掺混为主，隔膜龙头公司有望通过其较强的工艺控制能力率先采用国产UHMWPE。