【公司研究】红旗连锁-四川便利店行业领军者“外延+内涵”加速扩张-20200322[24页].pdf

《【公司研究】红旗连锁-四川便利店行业领军者“外延+内涵”加速扩张-20200322[24页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】红旗连锁-四川便利店行业领军者“外延+内涵”加速扩张-20200322[24页].pdf（24页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券研究报告 / 公司动态报告 四川四川便利店便利店行业行业领军者领军者， 外延外延+ +内涵加速扩张内涵加速扩张 报告摘要报告摘要： Table_Summary 红旗连锁红旗连锁是是 A 股股首家便利首家便利店连锁上市公司店连锁上市公司。作为四川地区便利店行 业领军者，公司自成立以来发展迅速，凭借“商品+服务”战略，通过 “自建+并购”方式不断开拓市场，截止 2019 年 Q3，公司共拥有门店 3027 家。公司业绩稳步增长，2013-2019 年公司营业收入由 44.37 亿 元增长至 78.23 亿元，CAGR 为 9.91%；归母净利润由 1.57 亿元增 长至 5.16 亿元，CA

2、GR 为 21.93%。 参股参股新网银行新网银行，不断贡献大额收益，不断贡献大额收益。公司参股四川新网银行，持股 比例为 15%。新网银行是全国三家互联网银行之一，发展非常迅速， 2018 全年为公司贡献投资收益达到 0.55 亿， 占营业利润的比例达到 14.72%。预计 2019 年新网银行将为公司贡献超过 1.5 亿元的投资收 益，成为驱动公司利润增长的第二动力。 外延外延+内涵内涵形成形成共振共振，2019 年开启新一轮扩张年开启新一轮扩张。外延外延：在自建 门店的同时，公司于 2015 先后收购多家中小型便利店连锁企业，通 过三年整合，效果逐渐显现，管理效率不断提升。2019 年公

3、司展店 开始提速，截止 2019 年三季度，公司门店总数突破 3000 家，预计 当全年新开门店超过 300 家，标志着公司重新开启新一轮扩张。内内 涵涵：首先，公司对标 7-11，开始引入快餐业务，不断丰富商品+ 服务内涵；其次，公司紧跟新零售步伐，不断深化自身数字化能 力，线上线下协同发展；最后，通过对接永辉生鲜供应链优势，发 展社区生鲜业务。 投资建议投资建议：2019 年公司加快门店扩张，营收增长略超预期，叠加新 网银行高速增长贡献大额投资收益，净利润增速超预期。预计公司 2020-2021 年归母净利润分别为 6.18、7.63 亿元，EPS 分别为 0.45、 0.56 元，对应当

4、前股价 PE 分别为 17、13 倍。给予公司 2020 年 25 倍估值，上调目标价到 11.25 元，维持买入评级。 风险风险提示提示：新网银行发展不及预期；公司扩张不及预期；同业竞争 加剧。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 6,939 7,220 7,823 8,829 9,929 (+/(+/- -)%)% 9.77% 4.05% 8.35% 12.86% 12.46% 归属母公司净利润归属母公司净利润 165 323 516 618 763 (+/(+/- -)%)% 14.28% 95.66% 59

5、.83% 19.85% 23.38% 每股收益（元）每股收益（元） 0.12 0.24 0.38 0.45 0.56 市盈率市盈率 0.00 21.62 19.91 16.61 13.46 市净率市净率 0.00 2.67 3.28 2.74 2.28 净资产收益率净资产收益率(%)(%) 7.11% 12.35% 16.49% 16.50% 16.91% 股息收益率股息收益率(%(%) ) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 ( (百万股百万股) ) 1,360 1,360 1,360 1,360 1,360 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 202

6、0/3/19 6 个月目标价（元） 11.25 收盘价（元） 8.69 12 个月股价区间 （元） 5.259.99 总市值（百万元） 11,818 总股本（百万股） 1,360 A 股（百万股） 1,360 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 18 历史收益率曲线 -7% 10% 27% 44% 61% 2019/32019/62019/92019/12 红旗连锁沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 9% 12% 62% 相对收益 21% 22% 68% Table_Report 相关报告 红旗连锁（002697.SZ）2019 年半年报点 评：营收加