【公司研究】鸿泉物联-商用车车联网领先企业量价提升驱动业绩高增长-20200713[35页].pdf

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1、 首 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 鸿泉物联 688288.SH 商用车车联网领先企业，量价提升驱动 业绩高增长 核心观点核心观点 公司是国内领先的商用车智能网联设备提供商。公司是国内领先的商用车智能网联设备提供商。 智能网联已成为当前汽车行 业的发展方向，我国已密集出台多项政策和标准推动智能网联设备逐步普 及。公司主要产品包括商用车智能增强驾驶系统及高级辅助驾驶系统等，分 别对应汽车网联化和智能化两大技术路径。 受益于国六催化， 公司覆盖车型拓展至中轻卡。受益于国六催化， 公司覆盖车型拓展至中轻卡。 公司原有的基本盘在重卡行 业，重卡行业前装市场集中度高，CR5 超过

2、80%。19 年公司智能增强驾驶 终端重卡前装占有率达到 26.67%。公司当前已与陕汽、北汽福田、安徽华 菱、 成都大运等重卡领先厂商建立起稳定的业务关系， 我们预计后续将在中 国重汽实现突破。另外，国六要求中轻卡安装车载诊断（OBD）系统以检测 机动车实际运行中的排放数据， 公司目前为中轻卡龙头北汽福田及东风汽车 提供相应产品，今年将实现放量，未来有望实现新客户拓展+配套率提升的 双重共振。此外，公司开始在海外市场和工程机械市场布局，市场空间不断 打开。 ADAS 产品产品（高级辅助驾驶）（高级辅助驾驶）实现前装突破，后装市场同样空间广阔。实现前装突破，后装市场同样空间广阔。今年 公司 A

3、DAS 产品实现前装突破，有望在三一重工、华菱等商砼车型应用。 此前 ADAS 产品主要面向后装渣土车监管市场，截止 19 年底，在已实施渣 土车管理的全国 34 个城市中，公司参与了其中 27 个，未来 2-3 年公司有 望实现 100 个城市的覆盖，并从渣土车向水泥搅拌车、危化品运输车等车 型拓展。受益于基建需求+监管趋严的双重支撑，后装收入有望保持快速增 长。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 20-22 年每股收益分别为 1.11、1.54、2.05 元，由于公司在 商用车智能网联市场优势明显，根据可比公司，给予公司 2020 年的 72 倍 市盈率，对应合理股价为

4、79.92 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 政策落地不及预期风险；研发失败或未能实现产业化的风险、增值税退税低 于预期风险、新业务不达预期的风险等 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 07 月 13 日） 62.9 元 目标价格 79.92 元 52 周最高价/最低价 62.9/29.37 元 总股本/流通 A 股（万股） 10,000/2,125 A 股市值（百万元） 6,290 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2020 年 07 月 13 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 32.95 52.23 10

5、3.56 - 相对表现 29.03 31.00 74.26 - 沪深 300 3.92 21.23 29.30 27.42 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 浦俊懿 021-63325888*6106 执业证书编号：S0860514050004 联系人 陈超 021-63325888*3144 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 248 313 512 711 931 同比增长(%) -8.4% 26.3% 63.5% 38.9% 30.9% 营业利润(百万元) 63 75 123 171 228 同比增长(%) 6.

6、6% 19.2% 64.4% 39.6% 32.9% 归属母公司净利润(百万元) 57 70 111 154 205 同比增长(%) 19.5% 22.0% 58.6% 39.6% 32.9% 每股收益（元） 0.57 0.70 1.11 1.54 2.05 毛利率(%) 50.3% 51.5% 50.5% 50.2% 49.9% 净利率(%) 23.0% 22.3% 21.6% 21.7% 22.0% 净资产收益率(%) 29.5% 12.7% 12.4% 15.3% 17.3% 市盈率 60.6 49.7 31.3 22.4 16.9 市净率 13.8 4.1 3.7 3.2 2.7 资料