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中国中免-因大而美免税销售有望量价齐升-210818（23页）.pdf

上传人： 栗****苦 编号：49534 2021-08-20 23页 1.93MB

1、重要经营主体分析机场免税贡献营收，离岛免税贡献净利按照免税经营方式分类，公司已经拥有了所有品种的免税门类。日上上海、日上中国、海免和海棠湾是公司营收主体。海免公司 2020 年营收亮眼，未来将成为离岛免税销售的有力补充。按照免税政策分类，公司同时拥有出入境免税和离岛免税业务。 2020 年收购海免公司之后，公司离岛免税业务市占率几乎达到 100%;免税业务整体市占率达 90%。三亚海棠湾免税店(三亚国际免税城)是公司净利润贡献主体，贡献率一直在30%+。作为市内免税店，其优势在于，租金较机场免税店低，同时，其位于城市中心，交通便捷、人流量大，能够有效的增加购买人次和销售额。另外，市内免税店内客

2、户的停留时间更长，不会被航班起飞时间限制，还可以起到引流和营销的效果。公司对日上中国和日上上海分别仅持有51%股权，二者对公司的营收贡献较大，但归母净利润贡献不及三亚海棠湾。2020 年公司应付机场租金大幅降低，浦东机场租金减少约 70%，公司销售费用降低，日上上海的归母净利润得到显著提升。另外，大兴机场 2019 年投运，相关子公司的盈利能力尚待进一步开发。机场免税依托一线城市充沛的出入境客流，未来盈利可期2017 年，因竞标首都机场免税资质需要，公司与日上集团合作，以获得首都机场 T3 免税品经营资质作为前提，控股日上中国 51%股权。2018 年，公司进一步扩大免税市场份额，收购日上上海 51%股权。

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本文主要分析了中国中免（601888.SH）的深度研究报告，主要内容包括： 1. 中国中免是我国免税行业的龙头企业，拥有机场免税和离岛免税双轮驱动的业务模式。 2. 2017年和2018年，中国中免分别收购了日上中国和日上上海，进一步扩大了其在免税市场的份额。 3. 2020年，中国中免收购了海免公司，成为离岛免税市场的绝对龙头，免税业务市占率达到了90%以上。 4. 2020年，中国中免的营业收入为52,596.84亿元，归属母公司股东净利润为6,139.94亿元。 5. 中国中免的盈利预测显示，2021/2022/2023年，公司预计将实现营收68,518.80/85,648.50/107,060.62亿元，归属母公司股东净利润为5,890.42/7,360.49/9,191.50亿元。 6. 中国中免的主要风险包括国内新冠疫情反复风险、国际疫情控制不及预期以及免税政策变动风险。
中国中免如何成为免税市场龙头？ 疫情对免税行业有何影响？ 海南离岛免税政策对经济发展有何影响？
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