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舍得酒业-舍得、沱牌双轮驱动盈利能力大幅提升-210817（12页）.pdf

上传人： 栗****苦 编号：49440 2021-08-19 12页 1.32MB

1、家端：当前次高端优秀酒企均在聚焦资源培育 500-800 元价格带产品，抢占未来升级价格带;渠道端：由于 300-500 元价位产品渠道利润逐渐透明，渠道推力明显减弱，而 500-800 元价位产品渠道利润显著较高，如青花 30、洋河 M6+等经销商利润在 100 元左右，经销商和终端积极性更高;消费端：随着居民收入的提升和主流价格带上移，更多的消费者会选择向上进一步升级。消费基础扎实：主流价格带稳步上行，各大酒企加码布局。在居民收入增长的同时，白酒消费档次跟随提升，我们以婚宴、寿宴等主流消费场景为例，上海、江苏等东部经济发达地区主流价格带已经超过 300 元，中部白酒消费大省河南和西部白酒消

2、费大省四川主流价格带已升至 150-200 元之间。江苏白酒消费水平一直领先于全国，可以预见未来五年一定会有更多省份复制江苏市场的升级路径。此外当前各大酒企均在加码布局次高端，特别是在区域名酒聚焦发力叠加主打次高端的酱香新势力崛起的双重推动下，次高端快速扩容根基牢固。销售费率居高不下，格局尚不清晰。在 2015 年-2020 年营收基数逐年扩大基础上，次高端酒企销售费用率仍居高不下，行业竞争依然激烈。当前次高端 CR3 市场份额仅 40%，相比于高端酒 CR3 超过 95%的市占率提升空间巨大。从消费属性看，次高端白酒需要满足相当的面子消费需求，具备老名酒基因是必备的准入门槛，但是消费者对次高端品牌的忠诚度弱于高端酒，因而优秀的渠道营销能力也不可或缺。在 竞争逐渐激背烈的景下，对次高端

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本文主要对舍得酒业2021年半年报进行了点评。主要内容如下： 1. 舍得酒业上半年实现收入23.9亿元，同比增长133%，归母净利润7.4亿元，同比增长348%。 2. 舍得、沱牌双品牌驱动，盈利能力大幅提升。上半年中高档酒（舍得系列）实现收入18.8亿元，同比增长87%；低档酒（沱牌系列）实现收入3.2亿元，同比增长1053%。 3. 费用率大幅下降，盈利能力再创新高。上半年毛利率同比提升4.3个百分点至78.9%，净利率提升14.8个百分点至31.4%。 4. 老酒赋能和渠道理顺，尽享次高端扩容红利。舍得系列将尽享次高端扩容红利，沱牌系列有望实现爆发式增长。 5. 预计2021-2023年归母净利润分别为12.75亿元、18.93亿元、25.11亿元，对应EPS分别为3.79元、5.63元、7.47元。 6. 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价265.30元。
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