小鹏汽车-投资价值分析报告：小鹏的破局押注自动驾驶重构商业模式-210817（30页）.pdf

上传人：栗****苦

编号：49321

2021-08-18

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1、毛利率 20Q3 后转正，除了盈利能力，更应该关注智能领域的积累。反映到财务指标上，小鹏目前是新势力三家车企中单车收入(注：汽车销售收入/销量)最低的一家，但是在 20Q3 小鹏 P7 交付开始起量之后，单车平均售价提升。盈利能力方面，销量增长带来的规模效应、及 P7 的上市，拉动了公司毛利率，20Q3 之后公司的毛利率转正，21Q1 最新的毛利率为 10.1%。小鹏的毛利率固然不及定位豪华市场的蔚来，或成本控制能力很强的理想，但是随着后续更高价格车型(P5 之后的大型 SUV)上市，以及规模化降本，小鹏汽车的毛利率还有很大的提升空间。现阶段除了盈利指标，更应该关注公司的研发效率及在智能领域的

2、突破、优势的保持。产品矩阵正逐渐丰富，智能化软硬件不断迭代。目前公司发布了三款车型，其中 G3和 P5 共同基于 David 平台打造，具有较强的成本控制能力，P7 与未发布的第四款中型SUV 为 Edward 平台打造，定位更加高端，在性能和尺寸上具备更强的优势。在车型发布的节奏上，小鹏的 ASP 是从低往高走，复用车型平台，但是持续向前推进智能化软硬件的装配和开发，无论车型定位的高低，小鹏的做法是在每一款新车上搭载最新的辅助驾驶配置，帮助公司实现能力迭代。G3：树立“智能”品牌调性。G3 是一款紧凑型 SUV，于 2018 年 4 月发布，2018年 12 月开始正式交付，当前价格为补贴后 14.98-19.98 万元。G 代表“Geek”极客精神，而 G3 的能力确实能跻身“最智能”电动车的行列：车型上市即具备 L2.5 级别的辅助驾驶能力，并量产视觉+超声波融合的泊车功能。除智能表现亮眼外，顶部搭载凸出的 360全景摄像头，以及车身外形的设计，也表现出公司除了科技领先之外，在传统的整车设计方面处于正在积累经验的时期。 2021 年 6 月，小鹏汽车发布 G3i(G3 中期改款车型)发布，能够看出 G3 此次进行了前脸升级，采用 P7 同款设计元素的家族式前脸，造型预计将更加简洁流畅。车型在 7月正式发布，计划 9 月正式上市。

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