【公司研究】杭钢股份-收购集团IDC资产转型数字经济-20200303[21页].pdf

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1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 6.27 元 目标价格（人民币） ：7.40 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 33.77 已上市流通 A股(亿股) 33.77 总市值(亿元) 211.75 年内股价最高最低(元) 6.27/4.42 沪深 300 指数 4070 上证指数 2971 倪文倪文祎 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519110002 收购收购集团集团 IDCIDC 资产，资产，转型数字经济转型数字经济 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(

2、百万元) 27,856 26,450 26,620 26,915 27,255 营业收入增长率 41.69% -5.05% 0.64% 1.11% 1.26% 归母净利润(百万元) 1,796 1,938 916 931 936 归母净利润增长率 147.53% 7.90% -52.74% 1.65% 0.59% 摊薄每股收益(元) 0.691 0.574 0.271 0.276 0.277 每股经营性现金流净额 0.69 0.72 0.58 0.69 0.72 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.85% 10.48% 4.81% 4.75% 4.64% P/E 9.94 7.86 23.12

3、 22.75 22.61 P/B 1.08 0.82 1.11 1.08 1.05 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 “钢铁“钢铁+X”业务模式，再布局”业务模式，再布局 IDC 数字经济。数字经济。公司 2015 年通过资产置换方 式并入宁波钢铁及环保相关资产，2019 年收购集团 IDC 资产，转型数字经 济，目前业务涵盖环保、钢铁、贸易、再生资源及 IDC 等多个领域，而钢铁 业务仍是主要利润来源。公司大股东为杭钢集团，实控人为浙江国资委。 IDC 一一期有望于期有望于 20H1 投运。投运。根据公司关于变更部分募集资金投资项目的 公告 ，通过变更 2015 年前次增发募

4、投项目资金收购云计算数据中心 100% 股权并增资。合计 9670 个机柜，预计一期 4000 个机柜今年上半年前建成 投运并产生利润。 如何看待杭钢涉足如何看待杭钢涉足 IDC 的竞争优势。的竞争优势。IDC 行业所需的能耗指标与占地规模与 钢铁行业有着共通点，诸如杭钢这类钢企从项目用地、能源供应、资金实 力、政策和客户优势等（注：土地、能耗指标权属仍在集团） ，都有着强大 的资源优势，甚至一定程度上已经超过了大部分 IDC 运营商积累多年的资 源，未来发展值得期待。 IDC 业务盈利测算。根据公司公告的通信机房按单机架租金收入模拟测算， 参考国内运营商 IDC 机房机架定价行情，平均功耗为

5、 5.0kW 的单机架租金 情况为 6000-9000 元/架/月左右，项目租金每个 5Kw 机架收入按 7.4 万元/ 年。同时，我们参考 IDC 业务可比公司宝信软件等，单机柜年租金 9 万左 右。假设公司单机柜年租金 8-9 万左右，毛利率 45-50%，单机柜盈利 2 万 元，0.96 万机柜，对应年利润 2 亿元左右。 盈利预测盈利预测&投资建议投资建议 19 年业绩受原料价格大幅上涨影响出现下滑，在不考虑 IDC 情况下，预计 公司 19-21 年实现归母净利润 9.16 亿元、9.31 亿元、9.36 亿元，同比增长- 52.7%、1.7%、0.6%，对应 PE分别为 23.1

6、倍、22.8 倍、22.6 倍。 公司钢铁业务稳定利润在 9-10 亿元，给予行业平均估值 10XPE；环保业务 参考可比公司碧水源，稳定利润在 1 亿元，给予 30XPE。综合对应市值 130 亿左右。IDC 估值参考可比公司宝信软件等，给予 60 倍 PE，对应市值 120 亿左右。给予公司目标市值 250 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险风险提示提示 增发进度低于预期，钢铁业务盈利不达预期拖累短期业绩。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 3.88 4.22 4.56 4.9 5.24 5.58 5.92 6.26 190304 190604 1