【公司研究】瀚川智能-汽车电子非标自动化领先企业绑定国际大客户共同成长-20200218[22页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 汽车电子非标自动化领先企业，绑定国际大客户共同成长 Table_Title2 瀚川智能瀚川智能(688022)(688022) Table_Summary 核心观点：核心观点：深耕汽车电子自动化装备优质赛道，受益下游汽 车电动化进程中汽车电子价值量占比提升。公司是国内同行业 中少数能够参与国际竞争的汽车电子自动化装备供应商，绑定 优质客户，全球化布局。 专注汽车电子自动化领域，业绩快速增长。专注汽车电子自动化领域，业绩快速增长。1）产品涵 盖汽车电子连接器、控制器、传感器、执行器的插针、成型、 线束加工等工艺。2）客户涵盖全球前十

2、大汽车零部件公司的 七家，其中泰科贡献近四成营收。3）2016-2018 年公司营收 实现跨越式提升，分别为 1.5、2.4、4.4 亿元，CAGR 达 70%。 下游发展下游发展+ +客户优质，未来成长空间巨大。客户优质，未来成长空间巨大。1） “四化” 趋势加持，汽车电子占整车价值量迅速提升，下游客户资本开 支有望提速，拉动智能装备需求。目前汽车电子自动化行业国 产化率仅为 5%，公司有极大渗透成长空间。2）公司单个订单 价值量不断提升，未来有望加强柔性化产线供应能力。3）拓 展医疗健康和锂电池领域，打造新盈利增长点。 核心竞争力：核心竞争力：1）公司核心技术具备通用性，是公司不断 拓展新

3、应用领域的技术基础。 （2）与国外同行业竞争对手相 比，公司体量增速较快，整体扩产和交付能力强、人均产出有 大幅增长空间。公司不断拓展海外业务，是国内智能制造装备 行业为数不多走出国门的领先企业。 盈利预测：盈利预测：预计公司 2019-2021 年收入分别为 4.66、5.61、 7.46 亿元，同比增速分别为 6.86%、20.322%、33.01%。对应 归母净利润 0.79、0.93、1.24 亿元，对应每股收益 0.74、 0.87、1.15 元。首次覆盖，暂不予评级。 风险提示风险提示：1）新能源车政策波动风险 2）汽车电子渗透率 不及预期 3）下游大客户资本开支不及预期。 盈利预

4、测与估值盈利预测与估值 资料来源：资料来源：w wind,ind,华西证券研究所华西证券研究所 Table_profit 财务摘要财务摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入营业收入( (百万元百万元) ) 243.85243.85 436.02436.02 465.93465.93 560.60560.60 745.67745.67 YoYoY Y（% %） 62.32%62.32% 78.81%78.81% 6.86%6.86% 20.32%20.32% 33.01%33.01% 归母净利润归母净利润( (

5、百万元百万元) ) 32.2032.20 70.2670.26 79.4479.44 93.4493.44 124.17124.17 YoYoY Y（% %） 1384.63%1384.63% 118.21%118.21% 13.07%13.07% 17.62%17.62% 32.89%32.89% 毛利率（毛利率（% %） 37.20%37.20% 35.61%35.61% 35.97%35.97% 35.44%35.44% 35.60%35.60% 每股收益（元）每股收益（元） 0.300.30 0.650.65 0.740.74 0.870.87 1.151.15 R ROEOE 28.

6、21%28.21% 38.40%38.40% 30.25%30.25% 26.24%26.24% 25.86%25.86% 市盈率市盈率 177.75177.75 81.4681.46 72.0472.04 61.2561.25 46.0946.09 评级及分析师信息 Table_Rank 评级： 暂不评级 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 61.01 Table_Basedata 股票代码股票代码： 688022 52 周最高价/最低价： 90.47/37.21 总市值总市值( (亿亿) ) 65.89 自由流通市值(亿) 15.65 自由流通股数(百万) 25.65 Table_Pic