凯盛科技-UTG一体化稀缺龙头业绩有望迎来快速增长期-210809（19页）.pdf

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1、显示模组具全产业链优势，UTG 有望为公司带来高成长国显科技以显示模组为主业，是公司当前主要盈利业务公司显示器件业务具备一体化优势。国显科技是公司显示器件业务的主要收入和利润来源，专注于 TFT-LCM 液晶模组、电阻式、电容式触摸屏、背光的研发制造与销售，渠道优势明显。公司从玻璃基板玻璃减薄显示模组触控盖板触控显示一体化终端电子市场，实现全产业链布局，供应链一体化。公司具备大规模生产能力和“液晶显示模组触摸屏(LCM+TP)”一体化出货能力，产品线齐全，能够供应 3.97-15.6 寸的模组产品，同时液晶显示模组产品又可分为带 TP 以及不带 TP 两种，应用在数码、车载工控、手机、智能家居

2、多个领域。新型显示业务贡献公司主要业绩。2015 年公司收购国显科技，2016 年手机盖板和柔性镀膜生产线建成投产，加上国显科技贡献业绩，显示器件收入占比大幅提升至 79.28%。2020年，新型显示器件收入占比达 81.8%。2019 年开始国显科技收入盈利双升，2019 年营收同比增 73%，净利同比大幅增长 444%， 20 年营收同比增 21%，净利同比增 97%，我们认为主要系 2018 年年产 1000 万片手机显示触控一体化模组生产线开始投产且公司大客户拓展顺利。大客户基础稳固，产销量有较大提升空间。公司新型显示业务板块长期致力于深耕大客户，近年来不断突破重要客户，目前为亚马逊、

3、谷歌、三星、LGD、京瓷、Wacom、三洋、宏碁、联想、腾讯、阿里、百度、京东方等国际国内知名品牌提供直接或间接服务。国显科技目前拥有 6000 万片手机触控显示模组生产线，其中 12 条年产 5000 万片手机触控显示模组生产线于 21Q1 全部建设完成正式投产，随着大客户的不断拓展，产能有望逐步消化。公司 2020 年新型显示产品产量/销量分别为 0.37/0.35 亿片，从产能角度看，我们认为后续公司产销量仍有较大的提升空间。与可比公司相比，公司新型显示业务的利润率也有较大提升空间。相比于业务结构类似的长信科技，公司的显示器件业务在 2018 年后毛利率有较大的差距，长信科技在 19/20 年显示器件业务毛利率超 26%，公司虽有毛利率在 2018 年后逐步回升，但仍未超过 15%。我们认为在并购国显科技后，业务的融合过程与扩产对公司显示器件的毛利率产生了一定影响，后续随着产能利用率的提升，公司显示器件毛利率有较大的提升空间。从净利率的角度看，国显科技与长信科技也有较大的差距，虽然二者所对应下游并不完全相同，但我们认为随着公司管理效率和新建产能利用率的提升，后续盈利能力有较大提升空间，未来显示器件业务有望呈现收入与利润率齐升的局面。