爱帝宫-从1到N开启高增长曲线-210806（26页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：1 1. .4 47 7（HKDHKD） 基本状况基本状况 总股本(百万股) 4285.01 流通股本(百万股) 4285.01 市价(港元) 1.47 市值(百万港元) 6298.97 流通市值(百万港元) 6298.97 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万港元） 615 615 1016 1785 2270 增长率 yoy

2、% 62.0% -1.5% 69.0% 75.6% 27.2% 净利润（百万港元） 11 -381 80 162 254 增长率 yoy% 420.2% -3493.7% 121.0% 103.1% 56.8% 每股收益（港元） 0.00 -0.09 0.02 0.04 0.06 每股现金流量 0.00 -0.01 0.10 0.14 0.11 净资产收益率 1.2% -40.7% 9.8% 17.4% 22.3% P/E 416.5 -12.3 65.5 32.2 20.6 PEG 1.0 0.0 0.5 0.3 0.4 P/B 4.2 6.1 6.1 5.2 4.1 备注：股价数据截至 2

3、021 年 8 月 5 日收盘。 报告摘要报告摘要 爱帝宫：爱帝宫：深耕深耕 14 年成就月子中心龙头，年成就月子中心龙头，五年规划开启高增长曲线五年规划开启高增长曲线。深圳爱帝宫成立于2007 年，专注月子服务，截至 2021 年 7 月，公司共拥有 6 家直营连锁月子中心，合计 505 间月子房，市场份额第一。2020 年，深圳爱帝宫营收 5.78 亿、净利润 1.08 亿港元。剔除 2020 年疫情影响，16-19 年收入 CAGR 达 62%，净利润 CAGR 达 93%。2021 年公司五年规划出台，开启轻资产扩张之路。 月子中心：月子中心：低低频频高价高价新业态新业态，兼具兼具品牌

4、品牌与运营壁垒的与运营壁垒的成长赛道成长赛道。1）从需求端看：月子消费是一种低频高价的体验式消费，用户看重服务品质且容错率较低，愿意支付品牌溢价，中高端化趋势明显。2）从供给端看：行业准入门槛低但盈利门槛较高，单店模型拆分中租金+折旧+人工占据成本 70%，成本刚性下规模化盈利的关键在于精细化管理形成高入住率的正循环，考验企业品牌和运营能力。3）成长性与格局：基于渗透率提升假设， 我们测算 2025年月子中心市场规模有望达到 330亿元， 5年 CAGR为 21%。具备良好成长性的同时，在品牌和运营壁垒下行业有望诞生高市占率连锁龙头。 精准定位精准定位+精细化精细化运营运营+品牌塑造品牌塑造，

5、爱帝宫从区域市场，爱帝宫从区域市场中中脱颖而出。脱颖而出。1）定位：爱帝宫精准定位中高端，锁定优质赛道，契合行业初期发展特征，既能够发挥品牌价值实现溢价，又能保证一定规模的受众。2）运营：通过建立专业化、标准化的运营体系，完成品牌与口碑塑造，提升入住率形成规模效应正循环。3）品牌：口碑传播与出众的主动营销下，品牌优势凸显，有助于获取溢价并降低获客成本，形成积累向上的护城河。 现有资源禀赋现有资源禀赋+轻资产模式，快速复制打开成长空间。轻资产模式，快速复制打开成长空间。1）能力端，爱帝宫的品牌背书和标准化运营能力促进新店复制成功。2）资源端，公司预付款模式下现金流稳健，校企合作、师徒制下人才储备

6、稳定且充足。3）打法上，公司从侨城店开始开拓轻资产模式，筹备期降至最快 1 个月内。复盘公司扩张历程，新开店第二年开始盈利，盈利房间比例和单房年盈利稳步提升，验证了公司的扩张能力。轻资产模式下，品牌背书及标准化快速复制的能力使得企业从区域走向全国，充分享有赛道红利，步入高速发展期。 投资建议：投资建议：公司未来将专注月子服务主业，并加速开店节奏，我们预计公司 2021-2023 年有望实现收入 10.2、17.9、22.7 亿港元，分别同比增长 69.0%、75.6%、27.2%，实现归母净利润 0.80、1.62、2.54 亿港元，分别同比增长 121.0%、103.1%、56.8%。当前公