嘉必优-婴配粉添加剂隐形冠军受益行业变革步入快速发展期！-210808（24页）.pdf

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1、2022 年起国内业绩有望高增新国标打开国内添加需求增长空间2021 版新国标为公司业务打开高增长空间。目前，公司产品 ARA 和 DHA 的主要客户为国内外婴配粉企业，因此婴配粉对此二产品的需求量决定了公司业务的增长潜力。婴配粉中对ARA和DHA的添加量受婴配粉企业技术和产品策略以及国家食品标准两方面影响。 2021 年 3 月 18 日，国家卫生健康委、市场监管总局联合印发 2021 年第 3 号公告，为保障婴幼儿特殊人群健康，修订了婴儿配方食品(GB10765-2021)较大婴儿配方食品(GB10766-2021)幼儿配方食品(GB10767-2021)等 3 项营养与特膳食品标准。具体

2、到对 ARA 和 DHA 添加量的要求，对于 DHA 添加剂的含量下限进行了明确规定，约定 DHA成分的最低下限为 3.6mg/100KJ，同时，如果婴儿配方食品中添加了 DHA，则至少需要添加相同量的 ARA。截至2019 年数据，国内 80%以上的婴幼儿配方奶粉已添加了 ARA 和DHA，但国内的多数厂商的添加量低于这一标准，未来一旦新的食品标准实施，DHA 及 ARA 的市场容量有望进一步提升。新国标将于 2023 年 2 月 22 日正式实施，这留给了各婴配粉品牌商将近两年的配方调整期和供应链产能匹配期。嘉必优作为国内外婴配粉品牌 ARA和 DHA 的主要供应商之一，相关业务业绩有望于

3、未来两年大幅提高。公司新产能正在按部就班建设中，目前已公布规划产能合计是现有产能的一倍。根据招股说明书和公司公众号，公司微生物油脂扩建二期工程项目、多不饱和脂肪酸油脂微胶囊生产线扩建项目已于 2021 年 1 月 11 日在湖北葛店经济开发区嘉必优葛店工厂破土动工，预计在 2022 年底竣工达产。其中： 微生物油脂扩建二期工程项目：公司目前拥有合计产能 525 吨/年=ARA 产能 420 吨/年+藻油 DHA 产能 105 吨。投产后，公司将新增 ARA 油脂产能 150 吨/年、藻油 DHA产能 450 吨/年。届时公司将拥有合计产能1125 吨/年=ARA产能570 吨/年+藻油DHA产能 555 吨/年; 多不饱和脂肪酸油脂微胶囊生产线扩建项目：需要注意的是，该项目所发挥的功能对于微生物油脂生产来说属于后处理环节，是利用微胶囊技术将油脂加工成粉剂状的微胶囊产品，使公司产品更易储存、提高产品稳定性、能够更好地适用于下游产品，我们认为也将为公司产品提升竞争力和盈利能力。该项目投产后，将为公司新增微生物油脂微胶囊产能 1500 吨/年，包括 ARA 微胶囊 900 吨/年和 DHA 微胶囊 600 吨/年。