【公司研究】国电南瑞-信息技术驱动能源转型科技龙头获益显著-20200220[46页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 电气设备新能源电气设备新能源 国电南瑞国电南瑞(600406) 增持增持 合理估值： 25.0-25 .9 元 昨收盘： 19.34 元 （首次评级） 电气设备电气设备 2020年年 02月月 20日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 4,622/2,935 总市值/流通(百万元) 89,388/56,761 上证综指/深圳成指 2,985/11,306 12 个月最高/最低(元) 25

2、.17/16.35 相关研究报告：相关研究报告： 国电南瑞-600406-2017 年三季报点评：业绩 符 合 预 期 ， 期 待 资 产 注 入 增 厚 2017-10-29 国电南瑞-600406-重大事件快评：电网软件 公司重新启航 2017-10-26 国电南瑞-600406-2017 年半年报点评：业绩 符 合 预 期 ， 二 次 龙 头 重 新 启 航 2017-07-30 国电南瑞-600406-注入增厚业绩，提高成长 能力 2017-06-08 国电南瑞-600406-重大事件快评：重大资产 重组停牌点评 2017-01-15 证券分析师：方重寅证券分析师：方重寅 E-MAIL

3、： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 联系人：王蔚祺联系人：王蔚祺 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 信息技术驱动能源转型信息技术驱动能源转型 科技龙科技龙 头获益显著头获益显著 电网投资电网投资新新纪元，结构性倾斜公司优势业务纪元，结构性倾斜公司优势业务 我们预计电网投资总额在 2020 年以后每年 3-5%的增速稳步提升，但 会重点加强配电自动化、直流特高压、电力自动化信息通信等公司

4、优 势细分领域。各细分领域的行业复合增速将达到 5-20%之间。公司在 2017 年重组后大幅提升了整体竞争实力，市场份额和盈利能力有望继 续提升。 融合融合 5G 技术，电网企业数字化转型全面加速技术，电网企业数字化转型全面加速 我国能源革命主导下的电力体制改革，将促使电网企业从硬件和软件 两个维度转型升级，落实转换角色定位、提质增效和创新商业模式等。 国网泛在电力物联网和坚强电网的建设目标、以及南方电网建设智能 电网的规划，对电力系统输、配、用电侧的技术变革、硬件需求快速 迭代放大，将带来巨大的市场机遇。公司作为国家电网体系内二次设 备和电力信息通信的龙头企业，将充分获益于这次产业变革。

5、潜心研发，前瞻性布局网外战略新兴业务潜心研发，前瞻性布局网外战略新兴业务 公司前瞻性的布局电力电子领域核心器件功率半导体的自主研发、制 造和产业化，将对网外业务如工控、轨交和网内核心业务柔性直流输 电、新能源发电变流器制造、海上风电汇流站设备等形成较强的协同 效应，同时可有效推动公司在相关战略新兴产业的发展。 风险提示风险提示 电网企业投资进度不达预期；公司的产品和技术研发不达预期，无法 满足市场需求。 首次覆盖给予“增持”评级，估值区间首次覆盖给予“增持”评级，估值区间 25.0-25.9 元元/股股 通过多角度估值，得出公司合理估值区间 25.0-25.9 元，相对目前股价 有 29%-3

6、4%的溢价空间。考虑到公司在我国电网安全稳定控制和调度 领域拥有绝对优势地位，在十四五期间我国电网数字化转型和夯实信 息通信基础建设的发展趋势下，业绩将保持长期稳步增长的良好势头。 我们预计公司 19-21 年每股收益 0.93/1.10/1.29 元，利润增速分别为 3.7%/17.5%/17.7%，首次覆盖给予“增持”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 28,540 31,394 35,162 39,381 42,532 (+/-%) 17.9% 10.0% 12.0% 12.0% 8.0% 净利润(百