浪潮信息-深度研究报告：新一轮投资周期起点-210803（18页）.pdf

上传人：栗****苦

编号：47941

2021-08-03

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浪潮股价增长驱动力探究(一)自身成长性拉动浪潮前期的增长复盘浪潮过去10 年股价相对计算机指数并结合全球服务器行业周期分析，在18 年以前，浪潮的超额收益周期和全球服务器景气周期基本无关，原因在于浪潮收入规模占比不高，在自身快速提份额阶段，主要涨幅来自于公司的内在成长性和事件性催化;18 年以后，浪潮的超额收益和服务器产业链景气周期变动似乎有一定重合，这个过程中云计算快速崛起，需求旺盛，浪潮成为主力供应商，前期增长红利逐渐转变为与全球服务器行业的增长趋同。因此，我们认为接下来，浪潮的超额收益驱动因素为自身增长复苏+服务器周期向上叠加，而我们预计三季度开始将进入这一周期。(二)预期景气度成为影响股价的关键因素通过复盘浪潮自身业绩和股价关系，如下图(绿色虚线反应浪潮跑输计算机板块时期的增速水平)，可以看出：市场反应前置，浪潮跑输相对的阶段多数时发生在增速高点，市场对接下来的收入景气度存在下行担忧，股价提前反应，只有20 年初出现底部位置滞后上涨，原因是疫情初期市场担心下游客户的开工情况，和政企客户的预算消减，中后期被云计算客户加速备货打消顾虑。因此，相反的，如果能够预期接下来收入景气度大概率开始上行，则机会凸显。

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