2021年贝莱德经营模式及中国资产管理行业研究报告（23页）.pdf

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1、我们测算的公司管理费率持续下行且处于低位，低费率是一个核心竞争优势，公司整体战略是低费率做大规模。我们按照期初期末 AUM 平均余额测算的2020 年公司收取的综合管理费率仅 0.16%，处于极低的水平，明显低于摩根大通、美国银行和富国银行管理费率。虽然各家机构 AUM 结构存在差别会带来综合费率差异，如摩根大通以主动管理型产品为主，贝莱德以被动投资产品为主，理论上贝莱德综合管理费率就要低于摩根大通。但两者差距之大以及通过和行业平均费率比较，可以看到贝莱德管理费率处于低位并不是简单的结构问题，而是公司收取了明显低于行业平均水平的管理费率，如我们测算的贝莱德主动管理权益类产品 2020 年管理费

2、率为 0.48%，低于行业 0.71%的平均水平。另外，近年来贝莱德收取管理费率趋势性下行，2020 年公司综合管理费率0.16%，较 2011 年下降了 12bps，几乎腰斩，除了受被动型产品比例提升影响外，更重要的是行业费率趋势性下行。不同类型产品来看，公司另类资产产品管理费率处于较高水平且相对稳定，权益类产品和多元资产产品管理费率下行趋势最明显，固收类产品管理费率最低但相对稳定。贝莱德权益类产品管理费率非常低且下行趋势明显，2020 年仅0.14%，主要是公司权益类被动投资产品占比持续提升至约 90%，测算的主动管理权益类产品管理费率 2020 年仍有 0.48%，不过低于行业 0.71

3、%的平均水平。2020 年 iShares ETFs 权益类产品管理费率为 0.20%，较 2011 年下降了24bps。2020 年指数型权益类基金管理费率为 0.02%，长期以来基本处于免费状态，目前行业指数型基金管理费率差不多是 0.06%。整体来看，贝莱德各产品管理费率基本都低于行业平均水平，低费率是贝莱德核心竞争优势之一。公司按照 AUM 向客户收费，属于典型的买方模式， AUM 很大一部分来自于资产的增值，这有利于将机构、投资顾问和客户的利益捆绑在一起。买方模式有助于更好地消除投资顾问行业中的道德风险，使投资顾问真正从客户利益出发服务客户，践行以客户为中心的财富管理发展核心理念。过去 5 年贝莱德管理的长期资产增加了 3.65 万亿美元，其中 2.31 万亿美元来自于资产的增值，仅1.23 万亿美元来自于客户资金的净流入，这反映了公司从客户利益出发帮助客户实现了财富的增值。关于买方模式和卖方模式的比较请参阅我们 2021 年 5月 9 日的报告财富管理行业系列专题：美国大型银行财富管理借鉴。