美的集团-五十载风华正茂科技巨头扬帆起航-200729（41页）.pdf

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1、上游压缩机技术，资金和规模缺一不可，二线品牌难入局。空调压缩机技术含量高，成本高，周期长，回报率低，非自配套后发玩家难以向上突破。上世纪 90 年代美的和格力通过跟掌握压缩机核心技术的东芝、Rotorex 引进转子压缩机技术，同时规模优势缩短上游投资回收期，而新入局者如果不能快速形成大规模生产，压缩机生产低利润回报难以弥补较长建设周期带来的高昂成本（海立股份净利率长期徘徊在 3%左右）。过往二线品牌几乎都有在压缩机行业的布局尝试，但几乎全部铩羽而归。反观龙头企业不仅本身规模庞大，资金雄厚，且本身挤占上游资金能力极强，且能够实现跨品类压缩机技术共享从而进一步降低成本，优势明显。产业链上游一体化，

2、自建+并购做大冰箱洗衣机。在冰箱和洗衣机业务拓展方面，美的从产业链上游电机切入，拓展到为整机厂提供冰箱蒸发器零部件配套，2004 年通过收购荣事达美泰克合资公司、华凌集团一举实现从空调向白电全产业的布局；此后由于美的只有荣事达品牌在冰箱和洗衣机业务上的使用权而非所有权，2008 年美的再次斥资 16.8 亿元收购小天鹅 24%股份，2013 年荣事达品牌租赁期满之后洗衣机正式进入“美的+小天鹅”双品牌发展，冰箱业务 2009 年推出凡帝罗高端品牌后也进入双品牌并举运营阶段。美的冰箱和洗衣机业务多元化扩张历程，印证公司对把握机会的敏捷度和执行力：1）事业部赛马制，职业经理人对等的责权利考核下，保

3、障各产业都享有充分的资源调动能力；2）渠道资源共享，美的冰箱和洗衣机业务 2008-2009 年在家电下乡过程中，通过捆绑空调销售分公司下沉渠道网络至三四线市场，对于冰洗业务做大做强至关重要；3）中高端品牌布局，洗衣机得益于小天鹅专业品牌和美的大众品牌的双管齐下，实现对海尔洗衣机的追赶，冰箱事业部启用凡帝罗和美的同样形成高端和中低端市场覆盖，2018 年美的进一步推出成套高端品牌 COLMO，有望补足短板进一步提升市场集中度。渠道覆盖面广、品类延伸能力强。美的 2019 年小家电业务规模预计 610 亿元，超过全球小家电巨头 SEB 收入规模 82 亿美元，公司在电磁炉、电水壶、电饭煲、电压力锅、电风扇、电暖气、饮水机等品类取得市场份额第一，部分品类如微波炉、电热水器、台式电烤箱在线上销售额领先，大厨电烟灶、吸尘器、扫地机器人等品类也能排在前四，充分体现了公司渠道覆盖面广、品类延伸能力强的优势。目前我国城镇/农村小家电保有量分别为 10 件/户、5 件/户，而美日保有量均值在 22 件/户，未来国内小家电居民保有量提升空间依然很大，同时海外市场扩张路径清晰，公司小家电业务长期有望保持双位数增长。