中国中车-轨交装备全球龙头受益铁路基建投资加码-181210（18页）.pdf

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1、近 2 年，国内动车价格并未实际下调，原和谐号动车组采购价格维持不变（时速 350 公里和谐号约 1.78 亿元/标列，时速 250 公里和谐号约 1.4亿元/标列）。复兴号作为新产品，其价格为新订价格。考虑复兴号采用统一标准成本更低，定价较和谐号略低，但并非为降价（时速 350 公里复兴号 1.72 亿元/标列）。我们预计未来 2 年动车组价格也将保持稳定。铁路运力与车辆保有量直接相关。假设铁路货车、机车对运力弹性影响为 0.5，2020 年铁路运力提升 30%，车辆保有量需提升 15%。货车、机车寿命分别为 20、25 年左右，假设年均分别更新保有量的 5%、4%。 目前我国货车、机车保有

2、量分别为 71 万辆、2.1 万台，货车、机车寿命周期约为 20 年。考虑运力提升及更新需求，我们预计 2018-2020 年货车采购规模达 4.1、7.0、9.0 万辆，机车采购规模达 800、1200、1500 台。2017 年 2 月 3 日，国务院印发的“十三五”现代综合交通运输体系发展规划提出，到 2020 年，城市轨道交通运营里程达到 6000 公里，每年完成 600 公里以上。截至 2017 年末，我国内地共计有 34 个城市开通城市轨道交通，开通线路 165 条，运营里程 5033 公里；在建线路 254 条，在建里程 6246 公里，较上年同期增加 10.8%；在建线路累计可

3、研批复投资达 3.88 万亿元。我们预计“十三五”期间城市轨道交通建设速度有望超预期，到 2020年城市轨道交通实际新建里程有望达到 4000 公里，年复合增速有望超过 13%。中国中车是全球规模最大、技术领先的轨道交通装备供应商。政策自上而下全面促进轨交建设加速，轨交装备景气向上。预计 2018-2020 年车辆需求复合增速达 14%。中车整合提效有望逐步释放成果，业绩有望超预期。预计公司 2018-2020 年净利润 118/147/165 亿元，PE 为 22/18/16倍，上调至“买入”评级。2018 年 7 月，国务院印发打赢蓝天保卫战三年行动计划，提出：优化调整货物运输结构，大幅提

4、升铁路货运比例，到 2020 年，全国铁路货运量较 2017 年增长 30%。2018 年 7 月，中铁总推出2018-2020 年货运增量行动方案，提出：到 2020 年，全国铁路货运量将达到 47.9 亿吨，较 2017 年增长 30。机车、货车购置是铁路货运能力提升重要途径，截至 2017 年末，我国铁路机车、货车存量分别约为 2.1 万辆，71 万辆。随着“公转铁”、“铁路货运增量”计划落地，有望带来货车、机车大量新增需求。（3）城轨地铁审批恢复，车辆需求有望维持高位：2018 年 8 月，国家发改委审议通过吉林省长春市第三期城市轨道交通建设规划，暂停 1 年多的城轨项目审批重启。目前，全国已经有 44 座城市的轨道交通建设规划获得国家发改委层面的批复，通车城市 28 座，另外还有 80 多座城市在开展轨道交通的前期研究工作。随着城轨审批恢复，城轨地铁建设有望保持趋势，车辆需求有望维持高位。