三只松鼠-公司基本情况：发迹于电商零售7年打造知名品牌-190816（30页）.pdf

1、2014 年至 2016 年，公司综合毛利率由 24.15%提升至 30.14%。2016 至 2018 年，公司的综合毛利率分别为 30.20%、28.92%、28.25%。2016-2017 年毛利率下降，主要是由于入仓模式快速发展，而这种模式的毛利率水平相对较低，因此对公司毛利率产生一定影响。未来随着公司销售方式的逐步稳定以及运营效率的提升，毛利率有望逐步稳定并回升。因为公司坚果产品营业收入占比较大，所以坚果产品的毛利率变化对公司整体毛利率变化影响较大。2016 至 2018 年，公司坚果的毛利率分别为 28.32%、27.09%、28.34%。公司线下模式的毛利率略高于线上模式。201

2、6 年至 2018 年，公司线上毛利率分别为30.1%、28.5%以及 27.5%，线下毛利率分别为 32.2%、34.3%以及 33.0%。由于线下主要的销售方式是订制化销售以及体验店销售，两者的优惠政策较少，因此线下毛利率略高。2016 年至 2018 年，公司管理费用率分别为 2.26%、1.83%以及 1.62%；公司销售费用率分别为 20.75%、19.36%以及 20.86%。公司销售费用率在 2018 年出现明显提升，主要原因有三方面：一是公司为了打造爆品而增加了电商推广费；二是零食销售占比上升，零食等产品单价较低导致的每快递单价格下降较快；三是公司 2018 年为推广新产品打造

3、新爆款而推出了单件包邮政策，增加了运输费的支出。随着我国经济发展和居民消费水平的提高，休闲食品已成为人们日常食品消费中的重要组成部分。中国食品工业协会数据显示，2004 年至 2014 年，我国休闲食品行业年产值由 1931.38 亿元增长至 9050.18 亿元，年均复合增长率达 16.70%。坚果、零食等休闲食品细分品类增长迅速。以坚果炒货为例，中国食品工业协会数据显示，2007 年至 2017 年，坚果炒货行业年产值由 283.1 亿元增长至 1214.0 亿元，年均复合增长率为 15.7%。与其他主要经济体对比，我国主要坚果品种的人均消费量低于美国、日本等国家以及全球平均水平，未来仍有较大增长潜力。（0.00 公斤的数据来自于公司招股书，主要原因是我国这几种坚果人均消费比较低）目前我国电商平台休闲食品销售形势较好，以我国最大的 B2C 电商平台天猫为例，数据显示，2016 年至 2018 年天猫的休闲食品交易规模统计中，休闲食品市场规模超过 300亿，年复合增长率为 13.16%，市场规模稳定增长。其中肉制品、饼干、糕点、糖果等零食品类增速领先细分行业，2016 年至 2018 年的累计增速分别为 31.37%、60.71%、45.83%以及 50.00%。在此背景下，拥有优秀线上运营能力以及丰富线上运营渠道的商家将有望受益。