行业专题报告：境内券商迎来转型高潮模式分化寻求差异化竞争（29页）.pdf

1、资管新规后，主动管理业务转型大势所趋。随着 2014 年 2 月，证券业协会发布关于进一步规范证券公司资产管理业务有关事项的补充通知，通道型资管的政策红利逐步消失。在通道业务发展受到监管制约的情况下，券商纷纷利用投研及人才优势向主动管理转型。大型券商的主动管理资产规模快速增长。2020 年有披露主动管理数据的 11 家上市券商平均主动管理占比 74%，较 2019 年的 59%有较大提升。我们认为主流转型模式有三个方向：模式一：设立资管子公司，申请公募牌照将资管业务从券商剥离。设立资产管理子公司有利于聚焦主动管理，提升市场竞争力，有利于进一步提高业务运作效率，发挥公司资管业务的协同优势拓宽业务

2、开展的深度和广度，提高客户服务能力。目前已有 20家券商设立或拟设立资管子公司。而设立资管子公司可以更好地申请公募牌照。获得公募产品发行资格申报可以极大提高获客能力和收入来源并与券商投研和经纪业务形成协同效应。根据财经网数据，截止 2020 年 8 月已有 13 家券商资管子公司获得公募牌照。典型代表：东方证券。模式二： 加强投研能力，丰富产品类型进行差异化竞争。为提高主动管理能力，摆脱同质化竞争，越来越多的券商将重点转向创新产品开发上，力图利用产品差异化更好地满足客户需求。不同券商的业务创新方向不同，例如广发资管在“策略指数”、“跨境投资”、“可交债、可转债”、“量化对冲”、“私募 FOF”

3、等细分产品领域均有所布局。模式三：打造综合平台，注重业务协同，利用私募股权基金展开资管等业务。例如，中金资管业务及私募股权投资业务，持续完善产品布局提高研究能力，持续深化重点区域布局，产业基金、绿色基金、新型专户管理基金等产品取得良好发展，对内实现资源集中及管理协同，对外形成开放性平台生态。资管业务行业领跑，牌照齐全。东方证券的资产管理业务主要通过全资子公司东证资管展开。东证资管是国内首家获批的券商资管子公司，并在 2013 年获得首张券商公募基金牌照，在券商资管行业处于领跑地位。2020 年，东证资管提供包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理和公开募集证券投资基金在内的完整的资产管理业务产品线。同时，公司通过持股 35.412%且作为第一大股东的联营企业汇添富基金为客户开展基金管理业务。主动管理能力突出，资管业务收入持续增长。主动管理资产规模占比远高于行业平均。2015-2019 年，东方证券主动管理占受托资产规模分别为 89.69%、92.66%、98.02%、98.50%、99.26%，远超行业平均。高主动管理占比带来远高于行业的资管费率及收入。截至 2020 年末，公司受托资管规模 2985 亿元，同比+34%，实现资管业务收入 23.65亿元，同比增长 38%。