2025年年度大类资产主动配置展望：全球宏观环境日趋复杂建议均衡配置-250115（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大类资产配置大类资产配置 大类资产配置年度策略大类资产配置年度策略 证券研究报告证券研究报告 大类资产配置/Table_Date 2025.01.15 全球宏观环境日趋复杂，建议均衡配置全球宏观环境日趋复杂，建议均衡配置 Table_Authors 王鹤王鹤(分析师分析师)010-83939832 登记编号登记编号 S0880523020003 王子翌王子翌(分析师分析师)021-38038293 登记编号登记编号 S0880523050004 李健李健(研究助理研究助理)010-83939798 登记编号登记编号 S0880123120065 Table_

2、Report 相关报告相关报告 金融和稳定风格占优，价值或优于成长 2024.12.11 全球宏观不确定性尚存，建议均衡配置 2024.07.25 解码量化投资 2024.06.17 信号渐朗中线无忧，暖冬已至阳春可期 2023.11.21 2024 年行业轮动展望：寻觅时代的新红利 2023.11.15 2025 年年度大类资产主动配置展望年年度大类资产主动配置展望 本报告导读：本报告导读：在全球宏观环境日趋复杂的背景下，我们建议全球大类资产在全球宏观环境日趋复杂的背景下，我们建议全球大类资产 2025 全年战略性均衡配全年战略性均衡配置。我们建议美股、黄金与国债置。我们建议美股、黄金与国债

3、 2025 全年超配。建议全年超配。建议 A 股、港股、印股、日股、美股、港股、印股、日股、美债、债、CRB 商品、人民币与美元商品、人民币与美元 2025 全年标配。建议欧股与原油全年标配。建议欧股与原油 2025 全年低配。全年低配。投资要点：投资要点：Table_Summary 权益资产：（权益资产：（1）A 股：建议股：建议 2025 年标配。年标配。我国经济运行稳中有进，市场对于经济增长筑底反弹以及宏观政策较为期待。在财政政策发力、货币政策支持以及市场风险偏好与流动性支持的背景下，权益资产的运行中枢或有望提升。（2）港股：建议）港股：建议 2025 年标配。年标配。刺激性政策组合拳使

4、得投资者对中国经济运行的宏观预期大幅上修，港股资产估值水平较低，南下资金亦逐渐拥有资产定价权并提供流动性。（3）美股：建议）美股：建议 2025 年超配。年超配。美国经济在高利率背景下仍维持较强韧性。美联储降息路径日趋复杂化，但整体宏观流动性仍然充裕并维持权益资产表现。美股运行中枢有较高概率上移。（4）印股：）印股：建议建议 2025 年标配。年标配。印度经济运行较为健康，积极的宏观环境有利于该国权益资产表现。较好的经济景气度以及产业发展前景使得该国权益资产拥有较高的风险回报比。（5）日股：建议）日股：建议 2025 年标配。年标配。日本宏观环境回暖，内生性经济增长动能使得市场对日本企业的盈利

5、预期边际改善。在财政刺激政策持续支持的背景下，日股或有望实现正收益。（6）欧股：建议）欧股：建议 2025 年低配。年低配。欧洲整体经济复苏程度要弱于美国、日本，欧洲央行的适度降息为企业盈利提供一定基础。债券资产：（债券资产：（1）国债：建议）国债：建议 2025 年超配。年超配。在融资需求偏弱，资产供给尚未成规模的信贷供需不平衡的客观背景下，利率易下难上。货币政策适度宽松维持银行间市场流动性充裕稳定，超常规逆周期政策对于经济修复起到积极作用。债券相较于其他资产拥有较高的长期风险回报比。（2）美债：建议）美债：建议 2025 年标配。年标配。美国经济或仍能维持较强的韧性，并限制美债利率下行的幅

6、度与节奏，且市场预期美联储降息路径与节奏或将进一步复杂化。中长期看，高利率对于养老金等配置型资金具有一定战略性配置价值。大宗商品：（大宗商品：（1）CRB 商品：建议商品：建议 2025 年标配。年标配。伴随更加有为的宏观政策或经济复苏超预期等利好加持，国内地产链相关大宗商品有望反弹，出现阶段性交易机会。（2）黄金：建议）黄金：建议 2025 年超配。年超配。美国财政削减支出困难较大，美元信用或仍受质疑，全球央行仍在阶段性配置黄金。避险情绪易升难降，并持续支持黄金表现。（3）原油：）原油：建议建议 2025 年低配。年低配。美国原油库存逐渐上行，或导致全球原油价格承压。市场或将反复博弈 OPE