三角防务-投资价值分析报告：军用航空锻件核心供应商料将充分受益新型号快速放量-210721（30页）.pdf

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1、我国军队战略目标积极转向。近几年我国海空军就军队体制编制提出明确的改革方向，要求“优化军队规模结构，调整改善军兵种比例、官兵比例”。2015 年 5 月，中国国务院新闻办发表中国的军事战略白皮书，对海军提出“近海防御、远海护卫”，向远洋海军转变的战略要求；对空军提出“空天一体，攻防兼备”，向战略空军转变的战略要求。目前我国航母事业的快速发展，预计未来将形成一定规模的海军舰载机队。空军制定了强大现代化空军路线图，预计 2020 年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构。新装备“补偿式”发展空间大，产业链有望进入快速成长期。目前我国与美国等发达国家相比，海陆空各领域军事

2、装备均存在明显差距。随着我军现代化建设加速，我军正在国防战略转型下进行“补偿式”发展，老旧装备更新换代、新型号加速列装，进而给航空产业链带来发展契机，并为行业的持续增长提供需求支撑。随着各类新型号装备加速列装，新型号装备产业链标的也有望进入加速成长期。军机加速列装或将释放大量锻件需求，军用航空锻件有望打开成长新空间。数量上看，根据World Air Forces英国航空杂志 2019 年发布的数据，我国当前战斗机数量不足美国 6 成，直升机、运输机、教练机数量也存在明显差距；结构上看，美国一二代战机基本完全退役，目前以四代机型为主导，四代机占比高达 85%；我国目前歼-6、歼-7、歼-8 等老

3、旧一、二代战机，一二代机型占比约六成，三代战机占比不足四成，四五代机占比不足5%，新机型更新换代需求明确。锻件是飞机机体结构的重要组成部分，我国军机更新换代及加速列装将释放大量需求，军用航空锻件市场有望打开成长新空间。新型号列装带来的锻件大型化趋势以及钛材占比提升，预计都将持续拉动军用航空锻件市场扩容。根据解放军报报道，现在先进飞机为了减重，大多采用了锻造大型机加框的工艺，用一个大零件取代过去的二三十个小零件，相比小型锻件这些大框加工来的附加值更高；此外，随着新型战机的列装，高端钛材的用量占比也在不断提升，而钛合金属于难变形、加工难度大，但锻造加工费用较高的材料，因此战机的更新换代有望进一步拉动军用锻造市场快速增长。预计未来 20 年我国军用飞机锻件市场规模约 1300 亿元。在未来 20 年我国二代机全部被替换，五代战机比例提升，轰炸机、运输机和教练机等其他机型列装数量大幅增加的核心假设下，若不考虑零部件备用和维修服务，预计未来 20 年增量飞机的价值约 2290 亿美元，而机体结构在军用飞机中价值占比约 30%，则增量机体结构的价值约 687 亿美元，折合人民币约 5000 亿元。假设暂不考虑不同材料锻造价格区别，根据复合制造工艺在航空制造领域的应用分析（王洋），锻件占飞机结构重量的 20%35%，按该比例测算，预计未来 20 年我国军用飞机锻件市场约 1300 亿元。