智能水表行业深度报告：迎接智慧水务拥抱智能水表升级3.0（12页）.pdf

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1、我国的水表行业在智能水表渗透率提升的大背景，当前仍处于快速发展期。19 年，中国水表行业市场规模约111 亿，根据调研统计，Lora 智能水表约 260 元，NB-IoT 智能水表约 280-350 元，传统机械水表的平均单价为 77 元，物联网水表价格是传统机械水表 3 倍以上。目前智能水表的渗透率约为 30%,其中物联网水表占智能水表的比重仅为 3 成，随着单价更高的 NB-IoT 等物联网水表渗透率提升，预计未来三年水表行业整体仍有 15-20%的增速，其中智能水表市场规模增速将达 25%-30%。水表行业集中度的演变也经历了“高-低-高”的过程。由于生产企业数量增加，14-17 年，水

2、表行业竞争明显加剧，行业陷入价格战，牺牲品质的低价产品逐渐抢占龙头企业的市场份额。此后随着低价产品的质量问题暴露，加上 17 年 NB-IoT 智能水表加速推广，下游客户对品牌的重视度增加，行业回归良性竞争，集中度再度回升。智能水表具有软硬件结合的特点，技术门槛相对较高，且客户使用后也有后续运维、技术升级、软件更新等服务需求，大型水表企业具有更加快速响应的售后服务，我们认为未来随着智能水表的渗透率提升和智慧水务的推广，龙头企业将受益于行业集中度提升。从 4 家水表上市公司的业务范围来看，宁水集团、三川智慧业务较为纯正，集中在水表领域，其中宁水集团的智能水表占其营收的比重为 53%，三川智慧占比

3、为 61%。新天科技主要业务是智能计量仪器及系统，产品涵盖智能水表、热量表、智能燃气表、及智能电表四大系列，同时还布局了电力仿真实训和智慧农业节水业务，汇中股份主要从事智能超声测流产品，产品包括超声热量表、超声水表和超声流量计。四家水表上市公司中，尽管 2019 年宁水集团 24.2%的 ROE 较往年有所下降，但仍是行业的最高水平，得益于公司的高资产周转率。2019 年公司 ROE 下降主要是由于首发募资、以及智能水表业务的拓展，使得宁水集团的权益乘数与资产周转率有所下降。汇中股份的 ROE 水平也较高，19 年为 16.4%，得益于公司的超声测流产品较高的销售净利率，近几年公司 ROE 逐年提升，主要是随着超声测流产品的销量增加，公司的销售净利率、资产周转率、权益乘数同步提升。新天科技和三川智慧的 ROE19 年分别为 13.3%和 11.4%，19 年随着 NB-IoT产品的销售增长，ROE 较往年都有显著提升。