【公司研究】福晶科技-全球非线性晶体领军者受益超快渗透率上行-20200403[21页].pdf

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1、 Table_StockInfo 2020 年年 04 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 10.45 元 福晶科技（福晶科技（002222） 电子电子 目标价： 元（6 个月） 全球非线性晶体领军者，受益超快渗透率上行全球非线性晶体领军者，受益超快渗透率上行 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 4.28 流通 A 股(亿股)

2、4.23 52 周内股价区间(元) 10.08-13.93 总市值(亿元) 44.67 总资产(亿元) 10.57 每股净资产(元) 2.21 相关相关研究研究 Table_Report 全球非线性光学晶体龙头，享誉世界的“中国牌晶体”全球非线性光学晶体龙头，享誉世界的“中国牌晶体”：公司深耕激光产业链 上游元器件领域，主营产品包括晶体元件、精密光学元件和激光器件三类，其 中晶体元件板块中的 LBO、BBO 等非线性光学晶体市占率稳居全球第一，非线 性晶体也是目前公司最重要盈利点。公司下游客户包括德国通快、美国相干、 光谱物理、国内大族激光、锐科激光等激光产业中的龙头企业，已形成了稳定 的长期

3、合作关系。公司品牌“CASTECH”已在全球激光界树立起高技术、高品 质、优质服务的市场形象，被业内誉为“中国牌晶体” 。 下游需求放缓，公司业绩短期承压：下游需求放缓，公司业绩短期承压：2019 年受 3C 消费电子市场下降、制造业 疲软等因素的影响，紫外激光器等下游市场需求出现回落，拖累公司晶体板块 收入，公司业绩出现小幅滑落。根据公司 2019 年业绩快报，2019 年公司实现 营收 5.0 亿元，同比+2.0%；归母净利润 1.3 亿元，同比-11.5%。分板块来看， 晶体板块受下游需求放缓导致板块收入小幅回调；精密光学元件和激光器件板 块随着公司产品和市场的持续开发，板块收入同比上升

4、。 超快紫外激光器渗透率加速上行，带动非线性晶体市场迎拐点：超快紫外激光器渗透率加速上行，带动非线性晶体市场迎拐点：近年受下游市 场需求趋稳影响，全球非线性晶体市场增速下行；而随着 5G 技术持续落地，手 机等电子产品中元件预计向小型化、密集化进一步发展，带动精密加工需求的 加速释放，超快紫外激光器渗透率预计进一步上行。根据我们的测算，2025 年 超快紫外激光器占紫外激光器总出货比重将达 50%（目前约 20%） ；受益超快 紫外激光器拉动效应，非线性光学晶体市场空间至 2025 年有望突破 5 亿元， 2020-2025 年 CAGR 达 12%。 三大优势支撑公司高盈利能力，立足核心竞争

5、力持续延伸产业链三大优势支撑公司高盈利能力，立足核心竞争力持续延伸产业链。公司凭借技 术稀缺性、规模效应叠加本土人力成本优势，自上市以来非线性晶体板块保持 毛利率的高位运行；在下游超快紫外激光器增长驱动的市场升级中，公司有望 率先享受红利；目前公司立足核心的晶体生长工艺，经多年向下游领域的研发 投入与积累，目前已形成“材料元件组件器件”的产业链布局， 未来有望进一步拓宽市场空间，为公司业绩增长提供新动力。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2019-2021 年公司归母净利润分别为 1.33、1.48、 1.84 亿元，对应 PE34、30、24 倍，首次覆盖给予“持有”评级。 风

6、险提示：风险提示：海外疫情防控不及预期，公司新产品开发不及预期，汇率波动风险。 指标指标/年度年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 491 501 572 692 增长率 8.29% 2.00% 14.09% 21.03% 归属母公司净利润（百万元） 150 133 148 184 增长率 10.12% -11.54% 11.39% 24.02% 每股收益 EPS（元） 0.35 0.31 0.35 0.43 净资产收益率 ROE 17.12% 15.14% 15.15% 16.58% PE 30 34 30 24 PB 4.99 4.69 4.27 3.8