2021年千禾味业公司成长空间与高端调味品行业前景分析报告（23页）.pdf

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1、2008 年率先开辟“零添加”市场，十余年深耕铸造护城河。2008 年的酱油市场中，海天等酱油龙头正鏖战于 5 元/500ml 的酱油市场，面对具有百年口味传承以及密集经销布局的传统酱油龙头，千禾看准行业高端化与健康化的趋势，率先推出首款“零添加”产品，定价 15 元/500ml 以上，实现提前抢位，并将“零添加”系列产品作为各调味品子品类的核心单品进行推广，根据近期公司调研，2020 年“零添加”系列产品营业收入占公司酱油/食醋/料酒整体收入的 52%/80%+/80%+，系列产品占整体营业收入的 60%，“零添加”概念同公司紧密绑定，2018 年，千禾进一步明晰“千禾零添加酱油，0 添加剂

2、，天然好味道”的品牌定位，全国统一升级包装，强化“零添加”符号。千禾同“零添加”的绑定是千禾发展的基础逻辑，我们认为可以通过以下两点验证千禾在“零添加”赛道的影响力：1）品牌联想度：根据 CHN brand，在 2021 年“品牌联想”细分指标中（品牌联想分数越高，说明消费者越容易把一个品牌与其相关产品挂钩），千禾以88%的表现位居酱油业品牌第二名，仅略次于行业龙头海天，侧面印证消费者已将千禾和“零添加”酱油密切联系，品牌深入人心；2）线上销售：相较高度依赖渠道策略的线下渠道，线上消费是打破线下渠道壁垒后的新销售渠道，其销售情况可在一定程度上反映品牌拉力，追溯 2020年 6月至 2021年

3、6月酱油企业在淘系平台的线上销售额，千禾占比达 21%，高居第二位，线上销售表现亮眼。“零添加”处风口，大浪淘沙方显品质本色。“零添加”是当前调味品行业健康、高端的代名词，消费者愿意支付高溢价，从各个企业“零添加”产品同主流大单品价格对比来看，除千禾因定位高端使得溢价率较低之外，海天/中炬（厨邦）/李锦记/欣和的“零添加”产品较其主流大单品溢价率高达 112%/85%/120%/82%，部分小企业觊觎高端化产品带来的高毛利、高溢价能力，以含添加剂的调味品产品冒充“零添加”产品，行业鱼龙混杂。以 2018年 10 月份江苏省消保发布的酱油比较试验结果为例，120 个酱油样品中有 29 个存在钠含

4、量超标、虚标营养成分等问题，86 个样品检出了增鲜剂，占比超过 70%，“零添加”产品乱象更甚，而最终只有真正符合标准、满足消费者对于健康/口味/品质需求的产品方能胜出。公司“零添加”工艺领先。从发酵工艺来看，目前高盐稀态发酵工艺为主流的酱油酿造工艺，但不同公司由于研发技术与产品特征不同，在生产流程中存在差异性，海天味业为采用日晒自然发酵的广式酱油，而千禾味业及以龟甲万为代表的高端日式酱油品牌则采用全密闭罐恒温发酵，添加人工菌种，其发酵方式更加可控，酿造时间在 180 天以上，超过广式酱油（90 天左右），品质把控更为严格。氨基酸氮含量最高，技术成就品质+美味，真正做到“零添加”。酿造酱油是以富含蛋白质的大豆、豆粕等植物发酵而成，发酵过程中蛋白质会分解成多种氨基酸，这些氨基酸可让酱油呈现独有的“鲜味”，发酵时间越长，蛋白质分解越彻底，氨基酸含量越多，那么酱油也就越“鲜”。对比 4 家酱油龙头的主力“零添加”产品，千禾氨基酸态氮含量最高，品质更佳；此外，对比 4 款产品的配料表，除千禾外其余 3 款产品均添加酵母提取物，根据安琪酵母官网，酵母提取物是从天然食用酵母提取出的营养物质，它可以替代其他食品添加剂有效提升“零添加”酱油的品质及风味，而千禾通过自身在“零添加”领域过硬的技术实力，无需使用酵母提取物即可实现品质与美味兼具，产品实力为公司长期发展保驾护航。